业需求向上，公司积极布局
埃斯顿(002747)行
公司动态事项
公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入17.63亿元，同比增长82.23%；归母净利润0.85亿元，同比增长48.96%。
事项点评
前三季度公司收入和利润大增
前三季度公司收入和利润大增，一方面是由于工业机器人行业和运动控制行业复苏，另一方面是收购的焊接机器人公司cloos合并报表。单三季度来看，公司实现收入5.91亿元，同比增长106.41%；净利润0.24亿元。剔除CLOOS的合并因素，主要收入增长来源于工业机器人出货量高增长和伺服驱动销售回暖。公司前三季度毛利率36.90%；净利率5.50%；其中Q3毛利率37.02%，净利率4.73%。净利率有所降低，主要是研发费用维持高投入和并购产生的贷款利息影响净利率。
行业需求向上，公司积极布局
从行业的下游需求来看，行业持续复苏向上。PMI、工业企业利润均在逐月环比改善，随着工业企业利润的恢复，企业资本开支恢复。而在疫情的冲击下，工业企业机器换人加速。9月份工业机器人产量23194台，同比增长51.4%；预计2020Q4工业机器人行业的产量和销量有望继续维持高增长。长期来看，在机器换人加速、国产占比提升等驱动下，工业机器人行业是成长行业，未来三年行业有望实现15%~20%的增速。公司作为国内工业机器人的龙头企业，遵循上下游一体化发展，通过自主研发和收购不断加强上下游的布局，CLOOS整合完成以后，也将完善焊接应用场景的布局。从行业应用来看，公司遵循通用+细分的战略，在光伏新能源、金属加工、消费电子等行业拓展较为顺利，带动了本体的销售。公司目前引入战投已经到了意见反馈阶段，一旦引入成功将与公司形成很好的协同效应。未来随着工业机器人行业向上以及公司整合逐步到位，公司有望步入利润释放期。
投资建议
基于三季报，调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.72、34.83、42.34亿元，归母净利润1.26、2.10、3.32亿元，EPS为0.15、0.25、0.40元，对应的PE为157.6、94.8、60.0倍。维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示:行业需求下滑。
