Q3业绩平稳增长，SIP业务占比提升
环旭电子(601231)
公司发布 2020 年三季报： 2020 年前三季度实现营收 294.79 亿元， 同比增长 13.51%； 实现归母净利润 10.01 亿元，同比增长 16.28%。
支撑评级的要点
月度营收逐步提升， Q3 业绩平稳增长。 Q3 公司实现营收 124.62 亿元，同比增长 9.63%；实现归母净利润 4.95 亿元，同比增长 5.10%。 7-8 月，月度营收逐步增长， 7 月合并营收 31.98 亿元， 同比减少 2.63%； 8 月合并营收 41.68 亿元，同比增加 6.56%； 9 月合并营业收 50.95 亿元，同比增加22.18%。 20Q3 毛利率为 10.14%， 同比增加 0.01pct； 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 0.63%/2.87%/0.20%， 同比分别-0.06/+0.60/+0.27pct。
转债募资加码 SIP 模组， 成长可期。 公司拟发行募资不超过 34.5 亿元，分别用于盛夏厂芯片模组生产项目、 越南厂可穿戴设备生产项目和惠州厂电子产品生产项目，其中， 盛夏厂芯片模组生产项目建成后将生产用于 TWS 耳机等可穿戴设备的 SiP 芯片模组， 项目投资总额为 9.1 亿元；越南厂可穿戴设备生产项目为新建越南工厂生产可穿戴设备产品，总投资金额为 14 亿元；惠州厂电子产品生产项目前期为承接环胜深圳现有视讯产品、电子智能产品及系统组装业务， 后期将逐步承接其新增业务及产品线，总投入 13.5 亿元。 受益于在大客户手机端 SIP 模组份额的提升以及穿戴类新 SIP 模组产品的切入，前三季度公司 SIP 收入占比提升，随着募投项目的推进，公司在 SIP 领域的领先优势将进一步稳固。
完善全球化生产基地布局，灵活应对贸易环境变化。 公司拟收购欧洲第二大 EMS 企业 AFG 100%股权，加强全球化布局。 AFG 主要专注于服务欧洲、北美等地区客户，在全球 4 大洲、 8 个国家拥有 17 个生产据点。 另外，公司转债募投项目拟新建越南工厂生产可穿戴类产品，新项目建成后将再增加公司海外生产基地。全球化战略布局的推进，将有助于公司更加灵活应对宏观环境波动、产业政策调整以及贸易格局变化带来的不利影响，提升公司整体的的抗风险能力。
估值
预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 0.70/0.90/1.09 元，对应 PE 分别为31/24/20 倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
SIP 应用推广不及预期；主要客户订单波动；疫情恢复情况不及预期。
