来自CATL的32亿订单落地，巩固业绩增长基础
先导智能(300450)
公司发布公告，近期(9月21日起)中标了主要客户宁德时代新能源科技股份有限公司及其控股子公司的价值约32.28亿元人民币(不含税)的锂电设备。
支撑评级的要点
32亿订单落地，进一步巩固业绩增长基础。公司本次中标宁德时代32.28亿元锂电设备，相当2019年全年收入的69%。公司今年以来订单情况持续向好，一季度新接订单同比增长57.83%，在手订单(含税)54.42亿元，上半年新接订单同比增长83%，新增订单大量增加，三季度合同负债也同比增加近90%。本次新增中标32亿订单，进一步为公司今年以及未来几年业绩快速增长奠定基础。
深度绑定CATL，公司将持续受益其扩产进程。动力电池行业集中度提高，头部企业扩产意愿强烈。根据我们对CATL产能的梳理，预计2022年底扩产至230GWh，较2019年底增加超170GWh。9月，公司公告25亿元定增预案，CATL全额认购成为公司战略投资者，公司来自CATL订单的确定性和持续性进一步增强，未来将持续受益其扩产进程。
电动化浪潮下，全球锂电设备龙头将迎来新一轮成长期。在欧洲碳排放新规、中国新版双积分制度等政策驱动下，新一轮电动化浪潮开启。根据Marklines，预计2025年全球新能源汽车渗透率18%，中国渗透率25%。公司是全球锂电设备龙头，中段卷绕机、后段充放电设备等核心设备技术领先、市场占有率高；自主研发前段核心设备涂布机，具备提供锂电设备整线的能力，且整线自制率可达95%。公司深度配套CATL、比亚迪、国轩高科、Northvlot等国内外动力电池客户，进入特斯拉供应链，与LG等客户密切合作，电动化浪潮下有望迎来新一轮快速成长。
盈利预测和估值
我们维持对公司的盈利预测不变，预计公司2020-2022年净利润分别为7.6/10.7/14.0亿元，并结合公司整线设备行业龙头地位、深度绑定宁德时代带来的订单确定性和动力电池行业趋势等，维持买入评级。
评级面临的主要风险
核心客户项目建设不达预期；疫情对全球新能源汽车产业链的影响。
