10月销售业绩超预期，推盘显著提速

　　新城控股(601155)

　　事件：2020年10月公司实现销售金额278亿元（+12.6%），销售面积达到268.82（+13.6%）万平米，表现超预期，2020年1-10月累计合同销售金额达1908.5亿元，同比下降14.2%，累计销售面积约为1777.0万平方米，同比下降9.3%。

　　推货加速开始，业绩提升可见。公司在年初的疫情冲击下逐步战略反弹，公司10月实现销售金额278亿元，环比提高了20pp，推盘提速明显，年初至10月底累计销售额1908.5亿元，达到全年销售目标2500亿元的76.3%，本月销售平均价格为10341元/平方米，波动幅度较小，以公司本月的增长速度，仍有很大概率可完成公司全年销售目标。

　　拿地成本保持稳定，持续深耕长三角。2020年10月公司新增土地储备共11幅，新增计容建面256.1万方，其中权益占比为96.2%，平均楼面价为3697.5元/平方米，土地成本连续4个月持续稳定在3500元/平上下，在本月拿地有南昌、南京、天津等几个省会及直辖市的情况下仍然保持在较低位，新增土地中有5块位于江苏省，占比45.5%，持续深耕江苏区域市场。

　　商业运营逆势发展，租金规模有所提升。截至2020年6月，公司已在全国115个大中城市布局了139座吾悦广场。上半年累计开业吾悦广场63座，开业面积达586.6万平方米，同比增长42.7%；租金收入21.3亿元，同比增22.5%，出租率高达96.1%，并且公司计划于2020年底实现开业总数93座，实现全年租金及管理费收入55亿元。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司地产结算显著增长，商业运营表现出色，预计2020-2022年公司归母净利润复合增长率为23.3%，10月销售增速明显，销售单价稳定，我们给予2020年业绩7.5倍估值，“买入”评级，目标价上调至52.05元。

　　风险提示：年度业绩结算不及预期、商业运营持续性不及预期等。