股权激励方案发布，彰显公司未来信心

　　南微医学(688029)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2020 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 200万股限制性股票， 占总股本的 1.5%。，其中首次授予 179.3 万股，预留20.7 万股，授予价格为 90 元/股，首次授予对象 344 人。

　　本次激励考核条件严格，彰显公司未来信心： 本次激励计划首次授予的限制性股票自授予日起满 12 个月后分三期归属，比例分别为 30%、 30%和 40%，对应考核年度为 2020、 2021、 2022 年，预留部分自预留授予日起满 12 个月后分两期归属，比例分别为 50%、 50%，对应考核年度为 2021 和 2022 年。 公司层面业绩考核目标分 A 和 B 两级， A 目标的公司归属系数为 100%， 对应未来三年营业收入分别不低于 13 亿元、17.5 亿元、 22 亿元，或归母净利润（不考虑股份支付费用） 分别不低于2.6 亿元、 4.3 亿元、 5.6 亿元。 目标 B 的公司归属系数为 80%，对应未来三年营业收入分别不低于 12.5 亿元、 16.5 亿元、 20.5 亿元；或归母净利润（不考虑股份支付费用）分别不低于 2.4 亿元、 4 亿元、 5 亿元。 本次激励方案考核目标 A 和 B 对应的 2020-2022 年归母净利润年均复合增长率分别达到 46.8%和 44.3%，充分彰显了公司对未来业绩的信心。

　　海内外研发和注册进展顺利，未来增长可期： 公司坚持投入研发，加强新产品的开发注册，上半年多产品获得注册证。和谐夹升级款 LOCKDO今年一季度已在德国上市，二季度在美国上市， 一次性高频切开刀已在欧盟和美国取得注册证，将逐步上市销售；国内方面， 颅内隧道牵开手术系统已进入国内临床阶段， 脑科球囊计划今年提交 CFDA 注册， 可视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交 CFDA 注册检验， EUS Flex 超声针已经完成设计定型。公司国内外产品线不断丰富，将为未来增长保驾护航。

　　全球内镜诊疗市场超 50 亿美元，公司作为国产龙头发展潜力巨大： 2019年全球内镜诊疗器械市场约 55 亿美元，增速超过 5%，中国内镜诊疗器械约 30 亿，增速 20%以上，庞大诊疗需求尚未释放，公司作为国内内镜诊疗耗材龙头，发展潜力大。

　　盈利预测与投资评级： 暂不考虑股权激励摊销费用的影响， 我们预计2020-2022 年归母净利润分别为 3.04 亿、 4.44 亿和 5.94 亿元，相应 2020-2022 年 EPS 分别为 2.28 元、 3.33 元和 4.46 元。当前股价对应估值分别为 97 倍、 66 倍、 50 倍。考虑到公司 1、国内外疫情企稳后业绩有望快速回升， 2、公司新产品上市叠加营销渠道整合，未来业绩有望进一步增长， 3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头，前景广阔，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

　　风险提示： 疫情影响超预期的风险；产品研发不达预期的风险等