百亿高端“智己”+元界专项投资，赋能上汽转型

　　上汽集团(600104)

　　投资要点

　　事件要点：2020年11月26日，上汽集团与浦东新区政府在上海中心签署战略合作协议，由上汽集团、浦东新区、和阿里巴巴集团三方联合打造百亿级、全新用户型汽车科创公司“智己汽车”首发落地浦东，代号为“L”的上汽集团一号项目也随之正式亮相。另外，上汽集团拟与张江高科技、恒旭资本共同设立元界智能科技股权投资基金合伙企业，专项投资于高端智能纯电汽车项目，上汽占比75%。

　　全球布局，以智慧周全用户，以联动共迎变革。高端智能纯电汽车——智己汽车，致力于成为“智能时代出行变革的实现者”，主要优势包括，1）全球布局：时间空间双维布局，初始亮相即面向全球。智己汽车从2014年开始筹备，产业链布局横跨60多个国家。明年将在上海、伦敦以及拉斯维加斯三地同时发布高端汽车品牌。2）以智慧周全用户：以用户为核心。通过人工智能、大数据让用户成为汽车价值链的核心驱动，从底层打通整车与驾乘体验高度相关的ECU控制器，将客户场景和汽车感知充分融合，实现汽车智能化宽度和深度的全新突破。3）以联动共迎变革。上汽以自身为基础，与阿里就新零售和车联网展开合作，与与英飞凌合资设立IGBT核心部件公司，与宁德时代形成新能源电池产业联盟，与移动、华为等就5G技术开展合作。多方布局，联合各产业线龙头企业，共迎汽车“清洁电动+智能互联“的大变革新时代。

　　合资设立专项投资基金，给予强战略层面重视。元界智能科技股权投资基金认缴总额72亿元，拟与阿里巴巴一起专项投资与高端智能纯电汽车“智己汽车”项目。充分利用投资各方在整车制造、AI芯片技术、大数据等领域优势，共同打造共赢及可持续发展战略体系，加快上汽集团传统汽车产业链全面重构及转型升级。

　　强化软件核心定位，赋能上汽转型升级。软件定义汽车已逐渐成为产业链龙头企业共识，软件将是未来汽车智能化和车企差异化竞争的核心。智己以阿里大数据+达摩院新技术+阿里云生态圈为依托，结合张江高科技园区AI芯片等技术资源，未来将成为上汽集团转型发展的“先驱”。一方面打造轻量化运营体系，脱离传统国企模式，项目组成员一半来自汽车跨界行业；另一方面重构全新商业形态，市场资本运作，实现以点带面，从局部到整体，进而推动整个上汽集团从“国内汽车行业巨轮”向“全球领先智慧汽车企业”转型。

　　投资建议：大众MEB国内首款车型ID.4开始热卖成为重要看点。预计2020-2022年营业收入7566/8224/8710亿元，同比-10.3%/+8.7%/+5.9%，归母净利润224/246/267亿元，同比-12.6%/+9.9%/+8.3%，对应PE为13.02/11.85/10.94倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车需求复苏低于预期；自主SUV价格战超出预期