11月销量环比改善明显，行业复苏趋势日渐清晰

　　宇通客车(600066)

　　事件：公司发布11月销量快报，合计销售客车4567辆，同比下滑0.28%，环比增长25.39%，累计同比下滑29.37%。

　　环比改善明显，需求恢复常态。继9、10月客车销量连续两月实现正增长以来，11月客车销量延续恢复改善态势，合计实现销售4567辆，同比虽有微幅下滑，主要受海外需求下滑所致，但环比出现25%以上增长，行业复苏趋势日渐清晰。此外11月客车产量为4770辆，同比增长7.7%，行业以销定产模式下，表明行业实际需求恢复较好。

　　年末需求旺季到来，细分板块全面回暖。销量结构具体来看大客销售1841辆，中客销售1939辆，轻客销售787辆，中大客依然为销售主力，其中新能源预计销量在2000辆以上同比实现正增长。年末为各地公交公司招标高峰期，同时考虑到春运提前准备车辆，历来年末均为公交及客运车辆需求旺季，各细分板块需求有望全面回暖，但因2021年新能源补贴政策已明确且下滑幅度有限，新能源抢装力度或弱于往年。

　　行业走出底部，未来恢复性增长可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，目前影响行业需求的不利因素不断解除，公共交通出行需求也已持续回暖，客车作为城市公共交通的重要组成部分，需求有望持续回暖。此外，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，卡塔尔世界杯的全新订单拉开海外需求恢复的帷幕，随着疫情控制有望在明年逐步释放，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，销量连续三月恢复常态化需求，订单情况也逐步恢复，复苏苗头已经出现。

　　投资建议：公司为客车行业优质龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖持续受益。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为8.25亿元/16.11亿元，给予“买入”评级。

　　风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期