布局提升跨境物流服务能力，11月空运价格反弹利好业绩改善

　　华贸物流(603128)

　　事件

　　近期，公司先后发布《关于拟参与南方航空货运物流（广州）有限公司增资的公告》和《关于拟在墨西哥设立全资子公司的公告》。

　　公司拟参与南方物流混改，旨在增强跨境全链条物流服务能力

　　航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示，航空货运价值链中，出发地货代占12.2%、出发地机场货运占7.3%、航空承运人占48.8%、目的地机场货运占7.3%、目的地货代占24.4%。我们认为，若此次交易完成，将进一步提升华贸物流跨境物流服务能力，丰富公司在航空产业链中的产品体系，增强了航空货运服务的稳定性。

　　公司拟在设立墨西哥设立全资子公司，旨在加快境外网络布局，拓展海外市场

　　随着跨境电商的深化发展，能够率先构建全球物流网络布局的公司将更具有竞争力。公司选择美洲重要贸易国墨西哥设立子公司，反映了美洲市场具有较大的物流需求，同时公司也把握机会加快境外网络布局，拓展海外市场，切实提升公司网络协同能力和整体盈利能力。

　　2020年11月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善

　　据TAC航空货运价格数据显示，2020年11月上海至北美航空货运价格为7.24美元/公斤，环比增加26%，同比增长102%，呈现反弹趋势。因此，未来国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有利于支撑公司国际空运业务的未来1年的业绩表现。

　　投资建议

　　预测公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元，当前股价对应PE为21.6x、19.2x、17.5x。我们认为，未来公司受益于跨境电商发展，业绩将呈现持续增长趋势，目前PE水平相对合理。维持给予“推荐”评级。