元隆雅图收购有花果传媒60%股权点评：拟收购有花果传媒60%股权，打通新媒体整合营销全产业链

　　元隆雅图(002878)

　　事件：

　　2020 年 12 月 7 日，公司发布公告，拟支付 2.7 亿元收购有花果传媒 60%股权。业绩承诺为有花果传媒 2020 年、2021 年、2022 年实现的归母净利润分别不低于 3000、 3900、 5070 万元。本次交易完成后，有花果传媒将成为元隆雅图控股子公司，本次收购形成 2.65 亿元商誉。

　　有花果传媒为头部整合营销 MCN 机构，立足广告业务布局内容电商及直播带货有花果传媒是一家专注于媒介端运营的新媒体整合营销公司，以博主和自媒体账号为媒介资源，向品牌方和广告代理商提供品牌推广和产品种草服务，同时自营美妆类内容电商和直播电商业务。 主营构成方面， 2020 年前三季度广告收入、内容电商、直播带货占比分别为 87.4%、 7.84%、 3.83%。 截至 2020年 9 月 30 日，有花果传媒签约和孵化博主 102 人，全网账号 258 个，全网覆盖粉丝 1.52 亿，广告刊例价在 5 万元以上的账号有 34 个，年创收 100 万元以上的博主 14 人，在行业中属于头部梯队。

　　持续加码网红经济，打通新媒体整合营销全产业链

　　公司控股子公司谦玛网络从事新媒体广告行业，本次收购进一步发掘新媒体广告上游媒介端的市场机会，收购完成后公司在新媒体整合营销领域将同时拥有内容能力和提案能力，拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力，成为真正具备新媒体整合能力的公司。有花果传媒 2020 年前三季度实现收入 7932.51 万元，净利润 2851.66 万元，经营活动净现金流 2301.24 万元。元隆雅图 2020 年前三季度归母净利润为 1.18 亿元，考虑业绩承诺，本次收购将显著增厚公司业绩。

　　公司促销品业务持续增长，看好构建新媒体整合营销全产业链，维持“推荐”评级看好公司礼赠品供应和营销服务业务稳定发展，持续加码新媒体整合营销，逐步构建全产业链布局，谦玛网络、有花果传媒、公司礼赠品业务形成协同效应。我们预计公司 2020 年-2022 年归母净利润分别为 1.73 亿元、 2.39 亿元、3.03 亿元，分别同比增长 50.5%、38.4%、26.8%，对应 PE 分别为 30.9 倍、22.3 倍、17.6 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 收购形成商誉、 电商代运营服务进展缓慢、 行业竞争加剧风险。