赛伍技术：薄膜高分子平台型公司，横向拓展潜力无穷

　　赛伍技术(603212)

　　依托光伏优质赛道快速成长，光伏辅材技术引领者。公司传统产品为光伏辅材，受益光伏平价时代到来，全球光伏新增装机规模快速增长，公司自研KPF型背板彰显市场地位，组件背板产品快速增长，公司对POE胶膜研究颇深，伴随着双面组件渗透率提升，POE胶膜有望实现量利齐升。

　　基于薄膜高分子材料打造技术平台，横向拓展空间巨大。公司通过对材料技术深入研究，对薄膜形态应用场景充分挖掘，有望打造薄膜型高分子材料平台型公司，公司目前已布局3C和半导体、电力、交通等市场，并进入京东方、欧菲光、宁德时代、歌尔声学等优质客户供应体系，为长期业绩增长提供良好支撑。

　　产能快速扩张，优质赛道保障增长。公司依靠光伏行业实现收入盈利快速释放，IPO通过扩张辅材产能，在光伏行业站稳头角，公司拥有背板产品产能约1.7亿平，至明年年中有望新增3.5亿平POE产能，充分受益于光伏行业增长，为公司未来横向拓展打下了扎实的基础。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们预计公司2020-2022年实现营收21.6、41.7和53.2亿元，同比增长1.1%、93.0%和27.7%，归母净利2.0、4.1和6.2亿元，同比增长5.3%、102.3%和52.4%，对应2020-2022年PE分别为72.0x、35.6x和23.3x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情等导致全球光伏装机不及预期风险，产品价格波动导致公司盈利不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线变化风险。