三七互娱公司点评：非公开发行落地，“双核+多元”战略持续推进
三七互娱(002555)
事件：公司非公开发行股票获批
12月14日，公司发布公告称其非公开发行股票计划获中国证监会发审委批准。本次非公开发行募集资金不超过42.96亿元，限售期为6个月。
募集资金用途契合产业发展方向，云游戏布局进程或继续加速
此次非公开发行股票的主要募资目的为网络游戏开发及运营、5G云游戏平台建设和广州总部大楼建设，分别预计使用募集资金约15.5亿元、16亿元和11.6亿元。具体来说，网络游戏开发及运营项目预计将借助募集资金开发24款新游，题材包括西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类等，预计将分为三个批次进行开发，每个批次开发周期为一年；5G云游戏平台建设项目预计将用三年建设，打造全新流量入口，最终达到“即点即玩”的平台建设目的并在云游戏时代抢得流量先机；广州总部大楼项目将在广州琵琶洲兴建一座新总部办公大楼，预计可容纳5000人办公。公司近年来研发人员增长迅速，2020年将达到2000人以上，2023年或达3500人以上，因此需兴建新总部办公大楼，工程工期约为4年。
远、近期利好催化频出，看好公司多元化产品矩阵
从长期角度来看，此次非公开发行股票历经时间较长，最终落地是公司中长期发展的重要保障。我们认为，募集资金用途契合游戏行业整体发展方向，即今年已明显出现的精品化策略和云游戏时代提前布局策略。公司继续坚持“双核+多元”战略，未来三年有望看到公司自研游戏数量呈现快速增长态势。从中短期角度来看，公司目前储备有多款重点产品：12月15日《荣耀大天使》二测进行；2021H1或将上线《一千克拉女王》和《斗罗大陆3D》等。
持续看好公司具备领先优势的研运一体能力，维持“强烈推荐”评级。
我们预计公司2020-2022年的净利润为28.94亿元、36.37亿元、44.24亿元，同比增长36.8%、25.7%、21.6%，对应EPS分别为1.37/1.72/2.09元，当前股价对应2020-2022年PE分别为21/18/15倍，当前时间点公司估值具备较强吸引力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，新产品质量与发行进度不及预期等风险。
