公司首次覆盖报告：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航

　　星徽精密(300464)

　　精密金属连接件引领者进军跨境电商，首次覆盖给予“买入”评级

　　星徽精密是金属连接件领域龙头，为家居五金行业首家上市公司，于2019年2月完成收购泽宝100%股权从而进入跨境电商领域，此后跨境电商业务成为公司收入和利润的主要来源。我们认为跨境出口行业高景气且增长空间较大，子公司泽宝作为行业头部有望继续受益。此外，在产品、渠道、品牌的既有优势上，精品强化、渠道拓展及RCEP红利释放有望给泽宝带来新增长极。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.05/3.96/5.28亿元，对应EPS分别为0.87/1.12/1.49元，当前股价对应PE为22.6/17.5/13.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　产品、渠道、品牌共振打造核心竞争力

　　（1）产品端：泽宝坚持通过精品模式给市场提供品质过硬的高性价比产品（目前产品核心SKU仅100多个），使用科学采购模式确保上游产品供应，重视研发且拥有三级开发模式以推动新品开发及上市进度。（2）渠道端：泽宝主打线上B2C模式，主要依托亚马逊平台进行产品销售，利于发挥精品战略优势。另外，泽宝通过线上建设独立站，线下开拓2B业务、设立自营仓及本土化运营等方式降低销售平台单一风险。（3）品牌端：泽宝目前已拥有六大自有品牌，通过品牌的差异化定位切入不同的细分市场，其中部分自有品牌已具备较好的市场影响力，如TaoTronics无线耳机、RavPower移动电源等多个品牌产品位居亚马逊销售排行榜前列。

　　展望：精品强化、渠道拓展、RCEP红利释放带来增长动力

　　（1）精品强化：公司在巩固原有研发体系的同时，继续加大研发投入。公告显示，星徽精密拟通过定向募资约10亿元来加强泽宝的研发体系建设与消费电子品类开发，其中覆盖的视频产品与激光电视类目赛道较好，增长潜力较强。（2）渠道拓展：公司继续深化亚马逊平台运营，加大海外线下渠道拓展，实现本土化；同时加码中国国内市场布局，RAVPower与TaoTronics已先后入驻京东与天猫平台。（3）RCEP红利释放：考虑到RCEP给跨境出口创造了零关税、低成本、通关便利、降低汇率波动风险等条件，公司在东南亚新兴市场的开拓有望加速，有望给公司带来新的增长点。

　　风险提示：贸易政策变化，行业竞争加剧，亚马逊平台规则趋严、汇率风险财务摘要和估值指标