HPV疫苗采购合同续签，新冠疫苗研发持续推进

　　智飞生物(300122)

　　事件：

　　公司发布《关于与默沙东公司签署供应、经销与共同推广协议的公告》，对4大代理疫苗产品未来3年的基础采购额进行了约定：

　　（1）HPV疫苗2021-2023H1基础采购额分别为102.89亿元、115.57亿元、62.6亿元；（2）五价轮状病毒疫苗2021-2023H1基础采购额分别为10.4亿元、11.05亿元、5.7亿元；（3）23价肺炎疫苗2021-2023H1基础采购额分别为1.88亿元、1.89亿元、1.02亿元（4）灭活甲肝疫苗2021-2023H1基础采购额分别为0.9亿元、0.9亿元、0.45亿元。

　　此外，双方还约定对国内热销产品HPV疫苗、以及五价轮状病毒疫苗可根据实际情况增加供应：（1）HPV疫苗2021-2023H1可分别上调至120.4亿元、135.96亿元、89.43亿元；（2）五价轮状病毒疫苗2021可上调至13.0亿元。

　　点评：

　　热销代理产品续签，延续增长：公司与默沙东公司续签疫苗代理销售协议，并且对热销产品HPV疫苗给于了一定的供应上调空间，根据测算2021-2023H1HPV疫苗的采购金额分别同比增长24%-45%，12%-13%，8%-32%，将可保障公司代理产品业务延续增长势头。

　　新冠疫苗一二期数据较好，目前已启动三期临床：公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）已获得了I、II期临床试验安全性和免疫原性关键数据。从数据来看，该新冠疫苗对于18-59岁人群具有很好安全性，未发生严重的不良事件，并且免疫原性也较好，各剂量组产生的中和抗体均超过了康复患者水平。目前公司已在世界各地启动国际多中心三期临床，研发进展顺利。公司重组蛋白新冠疫苗在生产成本、制造速度、运输等方面相较竞品均有优势，未来成功上市后将可极大推动业绩增长。

　　盈利预计及投资建议：我们预计公司2020/2021年分别录得净利润35.0亿元/45.2亿元，YOY+47.8%/+29.3%，EPS分别为2.2元和2.8元，对应PE分别为70X/54X。公司成长动力充足，目前估值相对合理，我们给于“区间操作”评级。

　　风险提示：代理疫苗销售不及预期；新产品上市进度不及预期,新冠疫苗研发进度不及预期