公司信息更新报告：转型落地顺利，舟山码头贡献进口增量&下游销量持续增长

　　新奥股份(600803)

　　转型落地顺利，海外进口放量&下游销量持续增长。维持“买入”评级公司转型落地顺利，看好上游由舟山码头贡献进口增量和上下游直接交易项目落地、需求恢复后销量持续增长，我们维持盈利预测，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 19.9/29.5/37.8 亿元，同比 增 64.9%/48.4%/28.4% ， EPS 分别为0.76/1.13/1.46 元；当前股价对应 PE 分别为 17.2x/11.6x/9.0x，维持“买入”评级。

　　舟山码头贡献进口增量，海外气源调配能力彰显

　　舟山码头贡献进口增量：根据公司 10 月公告，公司已与集团签订了托管协议，通过支付 100 万元/年的托管费，对舟山 LNG 码头的窗口期安排进行全权管理，舟山站在 8 月完成了海底管道的通气，2020 年预计处理量为 260 万吨。舟山码头二期增量可期：舟山码头二期项目预期 2021 年中投产，投产后年化周转处理能力可达 800 万吨（相当于约 120 亿方规模），海外气源调配能力不断强化。我们认为，新奥股份的一体化优势将持续显现，舟山码头将成为长三角地区及华东地区天然气供应的重要支点。

　　转型顺利上下游直接交易项目落地，需求恢复未来增量可期

　　转型天然气智能生态运营商：公司通过舟山码头，自主从海外进口 LNG，并根据下游需求和国际供应，动态建立和调整由长中短约和现货构成的多元化资源池，由此提高议价能力，将充足气量和更有竞争力的天然气供应给下游的客户。上下游直接交易项目落地： 2020 年 10 月，公司和绍兴燃气(年用气量约 15 亿方)签署了供气协议，实现浙江省最大气量上下游直接交易。预计未来公司将开发更多类似绍兴燃气的城燃公司客户，当需求池做大后，规模效应将有助于进一步降低气源成本。需求恢复，未来可期：公司 2020Q1-3 零售气量 150 亿方，同比+8.2%，因疫情影响增速有所承压；从单季角度看，Q3 零售气量 48.7 亿方，同比+18.2%，已恢复快速增长通道，Q4 随拉尼娜现象导致多地区供暖提前，我们看好公司销量持续增长，预计 2020 年零售气量有望达 220 亿方。在“十四五”规划助力下，公司有望维持每年 10%的增速，未来成长空间广阔。

　　风险提示：海外气源获取、气量销量增速和舟山二期建设进度不及预期