功率半导体领先企业，享MOSFET涨价红利
新洁能(605111)
公司是国内领先的功率半导体设计企业，在 MOSFET 领域拥有较强的竞争力， 是国内 MOSFET 产品系列最齐全的设计企业之一。中长期看，功率半导体的国产化替代趋势将给公司带来新的增长机会，短期看， 受益于 MOS涨价趋势，公司盈利能力有望进一步提升。另外，公司超结 MOS、 IGBT 等产品的上量，也将为公司注入新的增长点。考虑公司未来的成长潜力，首次覆盖， 给予增持评级。
支撑评级的要点
国内领先的 MOSFET 企业，深耕功率半导体领域。 公司是国内领先的功率半导体器件的研发设计及销售企业， 主要产品包括 MOSFET、 IGBT 等，拥有 1000 余种细分型号产品。 2017 年以来，营收规模持续增长， 2020年前三季度实现营收 6.66 亿元，同比增长 22.84%，实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 61.21%。
稳固 MOS 市场，优化产品结构。 公司营收主要来源于沟槽型 MOSFET、屏蔽栅 MOSFET 和超结功率 MOSFET，其中沟槽型 MOSFET 的收入占比超过 50%，但屏蔽栅功率 MOSFET 和超结功率 MOSFET 的收入占比持续提升。 另外， 公司多项核心 IGBT 技术储备处于量产或小批量试产阶段， 第三代化合物半导体碳化硅、氮化镓领域已经开始基础研发布局，产品技术包括 SiC SBD、 GaN HEMT 等。 随着超结 MOSFET、 IGBT 以及第三代化合物半导体的开拓的推进，公司竞争力将进一步增强。
MOS 供给紧张，行业龙头有望受益。 受晶圆交期拉长、 MOS 产品紧缺等驱动，三季度以来，已经陆续有厂商上调 MOS 产品的售价，售价上调将带来原厂盈利能力的提升。从上一轮 MOS 涨价周期，公司的盈利情况看，2017 年公司销售毛利率和净利率分别为 24.69%和 10.30%， 2018 年销售毛利率和净利率均有明显提升，分别达到 31.63%和 19.76%。公司作为国内MOSFET 的核心供应商之一，也有望受益于这一轮行业涨价。
估值
预计公司 20-22 年的 EPS 分别为 1.47/2.50/3.11 元，当前股价对应的 PE 分别为 124/73/59 倍， 首次覆盖，给予增持评级。
评级面临的主要风险
产品涨价幅度低于预期， 国产化替代进度不及预期， 晶圆代工产能不足。
