神州数码：引入合肥国资委设立信创子公司，未来业绩可期

　　神州数码(000034)

　　事件： 1 月 3 日，神州数码发布公告，其全资子公司北京神州数码有限公司 y]拟在合肥设立子公司建设信创总部基地，合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融拟合计投资 20 亿元共同建设神州数码信创总部基地。

　　点评：

　　合肥国资委入局背书，信创业务有望加速布局。 合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三家合肥国资委看好公司信创业务发展，拟以现金出资的方式，分别向标的公司投资 10 亿元人民币、 5 亿元人民币、 5 亿元人民币，投资后分别占标的公司股权比例的 10%、 5%、 5%。增资完成后，北京神码持有标的公司的比例由 100%下降至 80%，仍为控股方。 我们认为国资委背书有助于标的公司快速打开信创业务，未来业绩可期。

　　标的公司信创业务范畴全，与厦门基地共同支撑公司业务拓张。 此次标的公司具体营业范围包括： 1）集成电路设计；软件开发；信息系统集成服务；互联网数据服务； 2）计算机软硬件及外围设备制造；计算机软硬件及辅助设备批发；计算机软硬件及辅助设备零售； 3）技术开发、技术服务；技术咨询；批发自行开发后的产品、计算机硬件及辅助设备、电子产品（最终以工商登记机构的登记为准）；根据对神州数码信创控股模拟重组后的最近一年及最近一期财务数据分析，标的公司将承担神州数码 15%左右的营收；彰显战略重要性。未来有望携手厦门鲲泰基地共同开拓神州数码业务。

　　设立子公司及业务合并，标的公司信创生态渐成。 此次北京神码还将持有的“北京云科信息技术” 100%股权转让给标的公司；北京云科信息技术主营业务包括存储、网络交换机、服务器、 PC 的研发生产制造及销售，与标的公司业务协同性强。同时标的公司还将设立“神州信创集团有限公司(筹)”(暂定名）及“合肥神州数码有限公司(筹)”(暂定名），旨在形成信创生态，打造完整信创产业链。

　　 盈利预测及假设： 我们认为神州数码是国内领先的 IT 产品分销商，受益于服务器市场持续需求。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期，公司联手华为发布基于鲲鹏生态产品。我们预计神州数码 2020-2022 年归母净利润分别为 7.11/11.40/16.14 亿元，市盈率 P/E 为20/12/9 倍。考虑公司： 1）主营业务处于高景气度行业； 2）持续开拓云服务应用市场； 3）牵手华为，打开信创市场；公司具有打板能力，未来信创业务毛利率或有进一步提升空间。 维持 “买入”评级。

　　风险因素： 1.云业务推进不及预期； 2.信创推进政策不及预期。