公司首次覆盖报告：超短波军工专网通信领头羊，民用专网领域有望再领航

　　七一二(603712)

　　励精图治八十有余，专网通讯领头羊，首次覆盖给予“增持”评级

　　作为我国专网无线通信领域的核心供应商，七一二深耕无线通讯行业。公司军用通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队， 500多个师团级单位，实现了全军种覆盖。公司民用铁路和轨道交通系统产品市场占有率居前列。随着军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速，公司业绩有望边际改善。我们预测 2020/2021/2022 年公司可实现归母净利润为 5.07/6.99/9.36亿元，同比增长 46.8%/37.8%/33.9%， EPS 为 0.66/0.90/1.21 元，当前股价对应 PE为 65.3/47.4/35.4 倍，相对可比公司，存在一定估值优势， 考虑到公司作为超短波专网通信设备龙头，并给与一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

　　超短波通讯产品全军种覆盖，受益军工信息化，业绩高增长可期

　　从军事开支占总 GDP 的比例来看， 中国近年来军事开支占总 GDP 的 1.9%，仍有较大增长空间（美国 4%，俄罗斯 3.5%，韩国和印度都在 2.5%）。公司的超短波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平；尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台，覆盖 500 多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的主要供应商。随着军改和国防信息化的加速推进， 公司凭借着行业领先的先发优势和技术优势有望超预期增长。

　　 5G 促铁路和轨道交通专网建设加速，公司业绩有望边际改善

　　在国家打造京津冀、粤港澳等城市群、大都市圈背景下，铁路和轨道交通投资力度有望持续加大，且民用铁路和城市轨道交通专网通信行业进入壁垒高。 公司民品基于应用场景不同，主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统产品。 随着民用铁路及轨道交通向 5G 技术演进，公司业绩有望边际改善。

　　风险提示： 军品需求不及预期风险； 5G 专网建设不及预期风险。