金融信息服务领域王者，掘金中国权益投资黄金时代

　　同花顺(300033)

　　海量投资者用户积累，流量变现头部渠道。公司上市初期主要从事网上行情交易软件的开发和销售，积累了大量权益投资用户。2015年后转型互联网金融信息服务平台，形成电信增值业务、广告及互联网业务推广服务、基金代销业务、软件销售及维护四大业务，深耕流量变现逻辑。2020年11月，公司股票行情交易软件MAU达到3257万，大幅领先其他第三方股票行情软件和券商自有交易软件，构建起流量壁垒。

　　金融信息服务龙头，AI技术赋能造就产品力持续提升。电信增值业务是公司主要收入贡献业务（2019年营收占比50.82%），为使用免费股票行情交易软件的用户提供自研增值产品和服务，主要为资讯和决策辅助。2017年-2019年公司研发费用占比达25%/29%/27%，处于行业领先地位。持续的研发投入使公司增值产品丰富度远超主要竞争对手。随着公司基于自有AI技术产品的持续落地，产品力站上新台阶，增值电信业务ARPPU、付费率迎来新的增长点。

　　多元化业务布局，展望泛金融理财综合平台。公司持续探索全新业务场景，拓展了三大流量变现渠道：券商开户导流业务、增值电信业务、金融产品代销业务，覆盖投资理财全周期。随着基金销售市场、证券公司第三方平台开户导流市场规模持续扩张，看好公司凭借流量优势与渠道优势提升市场占有率，形成规模效应，带来业绩的成长动力。

　　公司兼具成长性及强Beta属性。选取沪深300指数作为标的指数，横向对比下，2015年至今公司Beta系数远超中信证券行业指数。历史上来看，公司Beta系数具有攻守兼备和成长性的特点，三大C端流量变现业务为公司带来业绩弹性及股价弹性。对公司经营活动现金流与市场成交额的弹性分析发现：1）在市场上升期，公司业绩弹性约为1.5倍，且2020年弹性显著大于2015年弹性；2）在市场热度下降的情况下，市场成交额每同比下降1%，公司现金流同比下降0.8%，反映了公司较好的用户粘性。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2020年-2022年实现营业收入26.38/33.52/40.69亿元，同比增长51.4%/27.1%/21.4%；实现归母净利润13.18/16.90/20.82亿元，同比增长46.8%/28.2%/23.2%。考虑到公司互联网金融信息服务龙头地位及竞争力，给予公司2021E行业平均PE53x，对应目标价166.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争日趋激烈风险；互联网系统及数据安全风险;监管风险等。