招商银行2020年业绩快报点评：完美收官，全年利润增速提高到近5%
招商银行(600036)
一、事件概述
2021年1月14日公司发布2020年业绩快报：全年归母净利润同比+4.82%（前三季度同比-0.82%），营收同比+7.71%（前三季度同比+6.60%）。全年年化加权ROE15.73%（前三季度年化加权ROE17.00%），同比下降1.11pct。
二、分析与判断
利润增速亮眼，有望引领行业趋势
公司以优异的成绩交上了2020年的答卷。公司不只是全年利润增速由负转正，而且业绩增速率先提升到接近5%的较高水平，达到4.82%，增速较前三季度大幅提升5.64pct。回顾2020年二三季度，公司的利润增速一直位居全国性上市银行之首。我们预期全年利润增速仍将处于同业前列。公司业绩增速改善主要源自在资产质量向好的同时以拨备反哺利润。鉴于公司资产质量优异，拨备充裕，我们认为公司具有十分充足的利润释放空间，未来有望继续以优秀的业绩引领行业趋势。
不良贷款和不良率双降，拨备覆盖率显著提升
根据我们测算，Q4单季不良贷款年化生成率环比下降7bp，不良贷款生成压力减轻。公司加大核销力度，不良贷款余额和不良贷款率双降。Q4末不良率环比下降6bp至1.07%，创下近6年以来的最低水平；不良贷款余额较Q3末环比下降4.88%。同时Q4末拨备覆盖率环比大幅提升12.92pct至437.68%，保持行业领先水平，风险抵御能力加强。
看好零售贷款重新扩张和中收增速反弹
根据测算，全年净息差只是较前三季度微降，保持稳定。Q4存贷款同比增速较上季末基本持平。公司在零售业务方面具有显著的优势。随着疫情好转，公司有望通过加大高收益的零售贷款投放力度来推动净息差修复。在非息方面，非息收入同比增速回升，从前三季度的8.35%提高到9.19%。今年银行卡结算量恢复以及资管业务深化发展，中收表现值得期待。
三、投资建议
公司作为行业龙头标的，基本面扎实，利润释放积极，转型速度遥遥领先。我们看好公司未来的发展势头，预测2021-2023年的归母净利润增速分别为7.53%、10.18%和12.56%，对应2021年末BVPS为28.44元，静态PB为1.72倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
疫情反复使资产质量承压；利率中枢下降，经济复苏不及预期。
