2020年净利增14%，2021稻麦价格上涨超预期
苏垦农发(601952)
2020年公司归母净利6.72亿元，同比增长13.63%。
公司发布2020年业绩快报：2020年实现营业收入86.72亿元，同比增长8.03%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长13.63%，实现扣非后净利润5.61亿元，同比增长16.2%。
2021年可供出售大小麦明显增加，2020年水稻产量同比下降7.7%。
2020年公司大小麦销量58.06万吨，同比增长22.8%，库存10.46万吨，同比大增138.1%，2021年可供出售大小麦数量明显增加；公司水稻销量30.57万吨，同比下降19.8%，库存61.26万吨，同比下降7.7%，水稻销量、库存下降应与公司水稻减产相关，2020年公司水稻产量同比下降14.6%。2020年公司麦种、稻种、大米销量分别为27.82万吨、9.93万吨、32.86万吨，同比分别增长-0.6%、4.5%、32.1%。
2021年稻麦价格上涨超预期，公司业绩将充分受益稻麦价格上涨。
2016年随着农业供给侧结构性改革的提出，我国玉米开启去产能通道，2020年临储库存消化殆尽，2021-22年面临畜禽存栏上升带来的玉米需求快速增加，我国玉米价格中期看涨。我国稻麦与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望步入上涨通道。公司水稻售价从去年同期1.2元/斤上升至目前1.4元/斤，小麦售价从去年1.1元/斤上涨至目前1.3元/斤，同比涨幅均达到15%左右，公司业绩将充分受益稻麦价格上涨。
投资建议
我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入90亿元、101.2亿元、115.5亿元，同比增长12.1%、12.5%、14.1%，对应归母净利润6.7亿元、10.88亿元、13.25亿元，同比分别增长13.1%、62.8%、21.7%，对应EPS0.49元、0.79元、0.96元。我们给予公司2021年25倍PE，合理估值19.75元，维持“买入”评级。
风险提示
政府补贴政策调整；自然灾害。
