埃斯顿跟踪点评报告：与三一大订单落地，拉开Cloos国产化应用新篇章
埃斯顿(002747)
事件：
1月19日，公司发布公告，子公司Cloos（北京）与三一重装签订合同共计10,362.81万元（含税），主要提供机器人焊接相关设备及技术服务。
报告要点：
1亿大订单落地，Cloos国产化整合开局靓丽
2019年1-10月，Cloos全球收入约10.5亿元，其中亚洲地区收入约2.33亿元，与三一重装1亿订单约占其2019年1-10月亚洲地区收入的58%，对Cloos在中国市场发展意义重大。Cloos是德国百年焊接专家，在中厚板焊接领域技术领先。埃斯顿收购Cloos后，借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。三一重装由三一集团创建，主要从事大型煤炭机械综合成套设备制造，是行业技术的引领者。此次合同的签署表明埃斯顿收购Cloos后的整合工作进展良好，对后续埃斯顿帮助Cloos拓展国内细分应用市场起到了积极、乐观的示范效应。
非公开发行加快落地，有望进一步夯实公司核心竞争力
1月16日，公司发布公告，终止此前的非公开发行预案并重新申报，拟发行不超过本次发行前总股本的30%，募集资金总额不超过8亿元（含本数）。此次修改的定增方案相对发行进展要更快，将有效解决公司的资金压力、降低资产负债率。同时，公司与国家制造业转型升级基金签订战略合作协议，将借助大基金优质的资源整合能力，促进与大基金有协同效应的企业进行合作对接，从而向“成为中国机器人的世界品牌”，在2025年进入全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。
下游制造业持续复苏，带动公司经营持续向好
12月PMI指数为51.9，连续十个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2020年1-12月工业机器人累计产量23.7万套，同比+19.1%，创历史新高，12月单月工业机器人产量同比增长32.4%，增速仍保持较高水平。疫情之下，中国制造业韧性将进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。
投资建议与盈利预测
预计公司20-22年归母净利润1.18/2.59/3.23亿元，对应PE分别为220/101/81X，考虑到公司国产机器人龙头地位，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。
