20年利润接近翻倍，业绩达预期

　　利尔化学(002258)

　　结论与建议：

　　公司发布20年业绩快报，2020年营业额为49.69亿元，yoy+19.3%，归母净利润为6.15亿元，yoy+97.72%,其中第四季度净利润为1.6亿元，qoq+23.0%，yoy+97.7%，业绩超预期。草铵膦价格上涨超预期，迭加公司新增产能释放，公司作为草铵膦龙头企业，全年业绩高速增长。草铵膦长期格局向好，规划项目保障公司未来持续成长，看好公司发展潜力，维持“买入”评级。目标价29.60元，对应21年20倍PE。

　　量价齐升，四季度业绩超预期：草铵膦2020年均价1.39万元/吨，yoy+60.47%，Q1-Q4均价分别为1.14、1.27、1.50、1.63万元/吨，yoy-25.0%、-4.5%、+41.0%、+60.5%，价格持续上涨。随着广安基地7000吨产能逐渐释放，目前公司草铵膦产能为1.54万吨，是全球第一大草铵膦供应商。

　　技术创新，构筑行业护城河：公司自主研发的草铵膦生产工艺，规避了格氏试剂的使用，较传统工艺有很大改善，更加接近拜耳法，工艺的稳定性和安全性都明显增强，综合成本较传统格氏法低。除传统草铵膦外，拟在绵阳基地投资10亿元建设2万吨L-草铵膦产能，将占据行业先发优势。精草铵膦效果好、批量生产门槛高，更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作，设立广安利华，目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000吨氯代吡啶中间体项目已获环评，将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能，为公司长远发展提供驱动力。

　　草铵膦格局向好，未来成长潜力大：作为三大灭生性除草剂，草铵膦格局向好，与第一大除草剂草甘膦复配使用、百草枯退出带来的替代市场以及转基因作物的持续推广，都将带动草铵膦需求持续增长。公司是全球草铵膦龙头企业，DMP幷线后具备成本优势，公司将充分受益。

　　盈利预测：因业绩超预期，我们上修盈利预测，预计公司2020/2021/2022年实现净利润6.15/7.75/9.16亿元，yoy+97%/+26%+18%，折合EPS为1.17/1.48/1.75元，目前A股股价对应的PE为19/15/13倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大，作为全球草铵膦龙头企业，看好其未来成长前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、新建项目投产不及预期；2、公司产品价格大幅下跌。