彤程转债，国内领先的特种橡胶助剂供应商：申购建议：积极参与

　　彤程新材(603650)

　　申购分析：

　　1. 彤程转债发行规模 8.0018 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价32.96 元，截至 2021 年 1 月 22 日转股价值 97.36 元；各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 10%，按 2021 年 1 月 22 日 6 年期 AA级中债企业到期收益率 4.67%的贴现率计算，债底为 87.97 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 4.14%，对流通股本的摊薄压力为 18.47%，对现有股本摊薄压力一般。

　　2. 截至 2021 年 1 月 22 日，公司前三大股东 RED AVENUE INVESTMENTGROUP LIMITED、Virgin Holdings Limited、舟山市宇通投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本 50.27%、 17.07%、 10.24%的股份，控股股东承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 83%左右。剩余网上申购新债规模为 1.36 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 750-850 万户，预计中签率在 0.0016%-0.0018%左右。

　　3. 公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至 2021年 1 月 22 日收盘，公司 PE(TTM)为 56.71 倍，在收入相近的 10 家同业企业中较高，市值 188.04 亿元，高于同业平均水平。截至 2021 年 1月 22 日，公司今年以来正股上涨 3.52%，同期行业指数上涨 5.78%，万得全 A 上涨 4.64%，近 100 周年化波动率为 64.08%，股票弹性较好。公司目前股权质押比例为 4.27%，股权质押风险不高。其他风险点：1. 橡胶助剂市场竞争加剧风险； 2. 原材料价格波动风险； 3. 中美贸易摩擦及汇率波动风险。

　　4. 彤程转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予 32%的溢价，预计上市价格为 129 元左右，建议积极参与新债申购。

　　风险提示： 违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、 摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、 正股波动

　　风险、 上市收益溢价低于预期