业绩爆发增长，看好公司未来发展

　　埃斯顿(002747)

　　事件：公司发布2020年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润12,166.00万元–15,454.00万元，比上年重组前同期增长：85%-135%。

　　点评：

　　工业机器人业务带动，四季度业绩表现突出。

　　公司继续以“成为受国际同行认可和尊重的运动控制解决方案提供商”和“成为中国机器人的世界品牌”为战略愿景，坚持“双核双轮驱动”发展战略和“AllMadeByEstun”战略，进一步强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式，完成了德国焊接机器人龙头Cloos公司的并购重组。在自动化需求大幅改善的背景下，公司坚持“通用+细分”战略，充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场，抢占多个细分市场，公司工业机器人业务在三、四季度大幅增长，运动控制解决方案业务也在快速增长，2020Q4实现归母净利润0.37-0.695亿元，同比2019Q40.08亿元，大幅增长。

　　CLOOS国产化顺利推进，大客户不断开拓。

　　公司近期成功拓展三一重装客户，三一重装由三一集团创建，是一家从事研发、生产大型煤炭机械综合成套设备制造企业，致力于用高新技术改造落后、传统的煤炭机械，并促使其迅速升级换代至世界一流水准。借助三一集团的支持，三一重装将其它领域机、电、液先进的技术借鉴到煤炭机械，成为行业技术的引领者，产品有综掘、综采、矿用车辆、电机等。

　　此次重型机械领域突破标志公司整合CLOOS的良好开端，未来将借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求，形成更多焊接领域突破，在中厚板拓展中国客户，在中薄板焊接市场，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。

　　行业有望持续增长。

　　2020年12月工业机器人产量同比增长32.4%，2020年全年同比增长19.1%。从目前制造业投资情况来看，无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人行业基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，从19年年底开始，我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2年，今年处于持续上升通道。

　　盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司并购全球焊接机器人巨头CLOOS，将极大提升公司产品、技术能力，助力公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.4、3亿，对应PE分别为212、103倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险