拐点逐步显现，未来增长可期

　　均胜电子(600699)

　　事件： 公司发布 2020 年业绩预告： 预计 2020 年度实现归母净利润 4.8～5.5 亿元，同比下降 42～ 49%；实现扣非归母净利 3.3～ 4.0 亿元，同比下降 60～ 67%。 按公告测算 20Q4 单季度实现归母净利 7.6～ 8.3 亿元，同比增长 221～ 250%，扣非归母净利 0.6～ 1.3 亿元，同比下降 31～ 67%。

　　点评：

　　随疫情缓解， 20Q3 以来公司各项业务持续复苏。 新冠疫情对公司全球生产经营活动产生较大负面影响， 导致上半年业绩出现亏损。随下半年疫情逐步得到控制，公司各项业务迎来全面复苏，销售端明显回暖。 20Q3 公司实现营收 133.5 亿，同比减少 10.9%，环比增加 60.6%；归母净利润 2.6 亿，同比增加 36.5%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比增加 33.3%； 按公告测算20Q4 单公司归母净利润 7.6～ 8.3 亿元，同比下降 220.5～ 250.0%； 扣非归母净利润 0.6～ 1.3 亿元，同比下降 30.9～ 67.4%。

　　推进全球整合与产能爬坡， 21 年起相关非经支出有望大幅减少。（ 1） 受新冠疫情影响，公司在停工停产期间发生相关人工、折旧和摊销等固定费用约 11 亿元（鉴于新冠疫情影响的特殊性和偶发性，列入非经损益）。（ 2）20 年均胜安全基本完成了全球范围内的资源优化与整合工作，主要包含人员结构优化，产线转移过程中涉及的运输费、安装费、测试费以及闲置资产的处置等各项非经营性支出约 6.7 亿元。

　　出售均胜群英 51%股权，未来将更加聚焦前瞻业务。 公司于 2020 年底完成了宁波均胜群英汽车系统股份有限公司 51%股权的交割， 并确认部分非经常性收益约 18.7 亿元。未来公司将专注于主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等前瞻方向，加大激光雷达、域控制器、 5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入， 并在上海建立新的全球研发中心，推动全球业务的进一步升级。

　　加速车联网&新能源领域扩展，持续斩获大额新订单。 公司在 20 年前三季度， 1）车联网： 获蔚来 5G-V2X 订单，项目金额约 6.6 亿元； 2） BMS： 获MEB 第二批次定点订单，覆盖车型数量达 130 万辆； 3）其他新能源领域：充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等产品获包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等多家车企订单，项目金额超 40 亿。

　　投资建议： 公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐季改善；以 JSS 为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。 考虑出售均胜群英、海外整合持续推进等因素， 预计公司 21-22 年归母净利润为 17.6、 25.3 亿元（前值为 14.1、 20.2 亿元）， 对应 EPS 分别为1.28、 1.85 元/股， PE 分别为 21、 14 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 疫情扩散； 均胜安全整合不及预期； 新业务拓展不及预期；业绩快报为初步测算结果， 具体准确的财务数据以年报为准