业绩超预期，C端业务弹性凸显

　　同花顺(300033)

　　投资要点

　　公司披露2020年业绩预告：预计2020年归属于上市公司股东的净利润161,581.57-179,535.08万元，同比增长80%-100%；扣除非经常性损益后的净利润150,459.19-167,176.88万元，同比增长80%-100%，非经常性损益为5,500-6,500万元，主要为政府补助、投资收益等。

　　预计基金销售及其他交易手续费业务在下半年增长进一步提速，低基数下市占率料进一步提升。根据wind统计，2020年全年新成立基金1,395只，同比增长34%，共发行份额31,199.64亿份，同比大幅增长110%。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4新发份额同比增速分别为118%/125%/240%/21%，虽然Q4新发行份额增速有所下降，但是结构上股票型及混合型基金的新发份额全年均保持超高增速，四个季度增速分别为325%/245%/368%/202%。公司2019年基金销售及其他交易手续费实现收入23,516.70万元，同比增长133.73%，低基数及高行业景气度下，我们预计公司市占率在2020年有进一步提升。

　　增值电信业务及广告互联网推广业务均受益于2020年市场的成交额高增长，后续关注iFinD业务进展。根据wind统计，2020Q1/Q2/Q3/Q4A股市场成交额同比增速分别为47%/10%/129%/76%，全年成交额同比增长62%。公司通过加大AI技术应用研发、产品创新，进一步提升相关产品及服务品质，使得用户粘性、产品付费意愿进一步提升，同时由于部分券商合作业务集中在Q4结算，导致Q4同比增速相比前三季度进一步提升。我们看好iFinD未来的成长潜力，公司的iFinD产品已从仅提供数据阶段，升级演变成提供投研一体智能化解决平台，面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案，技术实力和功能处于业内领先。

　　预计费用率同比下降。公司前三季度销售费用率、管理费用率及研发费用率均同比有所下滑，我们判断公司人力、销售等成本增速料将低于收入增速，预计净利率提升趋势也在Q4得到了延续，进一步带来业绩弹性。

　　盈利预测与投资评级：考虑到Q4公司业绩的超预期表现，以及行业层面基金销售市场的高景气及第三方基金销售平台市占率的持续提升、A股市场仍然保持高成交等因素，上调公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为17.09/24.62/31.48亿元，对应PE分别为37/26/20倍，公司当前估值相比可比公司具有较强吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争日趋激烈风险；互联网系统及数据安全风险;监管风险