2020年业绩预告点评：市场拓展与产品研发双重发力，未来增长可期

　　宝兰德(688058)

　　事件概述：

　　2021 年 1 月 28 日，公司发布 2020 年度业绩预告， 营业收入达 1.75 亿至 1.85亿， 同增 22.12%至 29.10%。 归母净利润达 0.58 亿至 0.64 亿元， 同增-5.3%至 4.5%。

　　市场拓展与产品研发双重发力，高增长可期。 2020 年销售费用同增 63.9%至70.3%， 管理费用同增 30.3%至 32.7%，研发费用同增 26.3%至 32.8%。 费用增速中值均高于营收增速，一是增加销售人员以拓展政府和大行业客户，二是增加研发投入以提升产品竞争实力。 前期投入驱动市场拓展和产品研发双重发力， 叠加国产中间件市场高景气度， 未来有望继续实现高增长。

　　看好多行业客户开拓策略。 国内中间件市场稳定增长， 2019 年市场规模达到72.4 亿， 2020 年到 2025 年复合增长率为 15.7%， 公司营收同增约 22.1%至29.1%， 超过行业复合增速。客户需求释放节奏是“政府与央企国企（金融、运营商、能源等） —大型企业—中小型企业”， 政府客户已开始批量招标采购，公司成功从运营商单一大客户市场切进政府及企业多行业市场， 从而带动政府客户收入同增约 629.8%至 713.2%。继续看好公司的多行业客户拓展策略。

　　产业研发稳步推进， 可助推毛利率提升。 公司在产品研发方面稳步推进：（1）成功推出企业级一体化智能运维平台—BES AILink OPS， 助力企业实现流程化、自动化、 智能化的运维体系。（2） 基于应用服务器软件和飞腾处理器等核心产品推出应用服务器联合解决方案， 能为企业级应用提供稳定、高效的开发和运行平台。（3）以“标准化 PaaS+商业化” 为目标， 结合金融行业新需求， 成功研发云中间件技术， 并成功入围中国光大银行件采购名单。 产品服务不断精进， 助推毛利率提升改善盈利质量。

　　公司盈利预测及投资评级： 我们预计2020-2022 净利润分别为 0.63/1.22/1.92亿元， （根据业绩预告及投入产出潜力预判， 对 2020-2022 年归母净利润调整-7.8%/3.4%/2.7%）， 对应 EPS 分别为 1.57/3.05/4.80 元， 当前股价对应2020-2022 年 PE 分别为 51/26/17 倍。 看好公司在政府中间件市场高增长弹性， 业绩高增叠加低估值优势，维持“强烈推荐” 评级。

　　风险提示： 政府客户开拓放缓， 产品研发不及预期，政策落地进展放缓