公司深度报告：从三大预期差解读新基建龙头长期确定性价值

　　宝信软件(600845)

　　本期内容提要:

　　公司是稀缺的同时卡位“IDC+工业互联网+智慧制造”三大成长赛道的新基建龙头企业，兼具高成长性与高确定性。作为国内核心地段卡位批发型IDC龙头，公司在资源禀赋、设计建设运营能力、成本控制能力、资金实力等方面，均具备显著竞争优势，长期成长空间和确定性大；传统业务核心受益于宝武并购重组，伴随着亿吨宝武数智化转型，传统业务将进入加速成长新周期，并赋能公司向工业互联网和智慧制造领军企业转型升级，有望打开长期发展新空间。

　　预期差1：“资源禀赋+工业软件”结合，赋予公司无人可复制的IDC竞争能力。市场通常把公司在IDC成功的原因单一归结为资源禀赋，我们认为市场没有充分认识到公司无人可复制的IDC能力，主要体现在“资源禀赋+工业软件能力”的结合，公司是目前市场上唯一从设计、建设、运营等全部自主独立承担完成的企业，具备绝佳的成本控制能力。公司战略发展思路清晰，坚持走自建模式，在一线持续拓展多元化的优质客户，同时适当开拓大客户基地型业务，兼具无穷的扩张潜力和强劲的盈利能力。

　　预期差2：宝武并购重组和数智化转型提速，公司作为钢铁工业软件龙头将核心受益。市场通常把公司传统业务看成是周期性业务，只能给较低估值，我们认为市场低估了宝武集团并购重组的力度和进度，以及向多行业扩展的能力，同时忽略了智能制造升级给传统业务带来的长期空间。公司背靠国内最大钢铁集团，为国内钢铁工业软件龙头，2016年以来钢铁行业盈利能力得到持续改善，同时宝武并购重组步伐也在不断加快，伴随着亿吨宝武数智化转型的推进，信息化需求有望持续释放，给公司传统软件业务打开长期成长空间。

　　预期差3：不容忽视的工业互联网中军，自主研发实力强劲。市场通常用IDC和工业软件两块业务给公司进行估值，我们认为市场尚未充分认知公司在工业互联网领域布局的决心和能力，工业互联网是公司未来大力拓展和重视的布局方向。工业互联网是推动第四次工业革命的基石，是由“中国制造”向“中国智造”转型的关键，被国家纳入新基建体系，是国家新基建重要战略方向。公司依靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验，自主研发工业互联网平台信立方，以iPlat和ePlat为两翼，积极打造钢铁行业工业互联网生态圈，为未来发展开辟了新的成长赛道，打开更加广阔发展空间。

　　盈利预测与投资评级：公司作为国内稀缺的深度布局“IDC+工业互联网+智慧制造”的5G新基建龙头，长期成长确定性强，坚定看好公司长远发展空间。预计公司2020-2022年净利润分别为13.18亿元、16.56亿元、22.40亿元，对应PE为55.9倍、44.5倍、32.9倍。参考可比公司，给予公司2021年65倍合理PE，对应目标市值1076亿，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险因素：IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期