事项点评报告：疫情冲击下仍实现盈利，内容充足护航后续增长
光线传媒(300251)
事件:
2021年1月28日，光线传媒公布了2020年度业绩预告，2020年度预计实现归母净利润2.3~3.0亿元，较上年同期下降68.34%~75.73%；扣非后净利润约为1.71~2.41亿元，比上年同期下降72.28%~80.35%。
投资要点:
疫情影响全年业绩，Q3影院复工后优质影片上映带动业绩大幅回暖：前三季度公司实现归母净利润分别0.29/-0.09/0.43亿元，Q4单季度为1.66~2.36亿元。1）电影业务：受疫情影响，2020年度公司参与的影片总票房约为67.87亿元(YoY-51.06%)，但复工后上映影片表现出色：参投影院复工后首部商业大作《八佰》票房达31.1亿；国庆档主投+独家发行影片《姜子牙》票房达16.0亿、联合发行+联合出品影片《金刚川》11.2亿。电影衍生收入及利润较上年同期有大幅增长，电影业务毛利率同步上升。2）电视剧业务：确认《新世界》的投资收入，电视剧业务利润较上年同期减少。
21年影片已定档3部，多部电影、剧集储备保证未来业绩增长：目前，公司参与的于21年定档影片包括：出品+发行《人潮汹涌》定档2月12日，截至2月2日猫眼专业版想看人数近20万，预售票房超560万，《你的婚礼》定档5月20日、《革命者》定档7月1日。我们持续看好公司对于动画领域的布局，目前公司动画项目储备丰富，包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等，目前均处于制作中，有望在未来几年内陆续上映。剧集方面，据公司中报披露，已发布14部剧集片单，包括《山河枕》《君生我已老》等，涉及古装、青春甜宠等多种类型。在电影衍生业务上，公司旗下彩条屋影业与完美世界达成战略合作，将《哪吒之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权完美世界，IP多元变现能力不断提升。
盈利预测与投资建议：电影行业持续复苏，公司内容储备丰富，业绩增长可见度高，预计公司2020-2022年实现营收10.67/23.33/33.23亿元，归母净利润2.37/8.03/11.35亿元，对应PE分别为168/50/35X，维持“增持”评级。
风险因素：疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。
