公司首次覆盖报告：“疼痛管理+鼻腔护理”小龙头颇具特色

　　爱朋医疗(300753)

　　疼痛管理意识加强，公司产品微电脑（自动）注药泵助力急性疼痛给药

　　患者自控镇痛（PCA）是一种经医护人员根据患者疼痛程度和身体情况，预先设置镇痛药物的剂量、输注速度等，再交由患者于设定范围内自我控制药物剂量的一种镇痛给药模式。由于受传统观念的影响和知识的局限，国人在疼痛治疗领域还存在一些误区，导致术后镇痛普及率低。近年疼痛管理意识被唤醒，政府和医院对不同群体进行有针对性的疼痛健康教育，使大家认识到，解除疼痛是人类的基本权益，疼痛治疗能促进患者康复。考虑手术量的增长，术后渗透率和无痛分娩率的提升，以及自动泵代替机械泵，微电脑（自动）注药泵行业成长空间大。基于两个细分业务的行业景气度和公司的相对竞争优势， 我们预计公司2020/2021/2022 年分别实现营业收入 4.44/5.79/7.41 亿元，实现归母净利润0.94/1.15/1.42 亿元， EPS0.90/1.10/1.36 元/股， 截至 2021 年 2 月 3 日收盘， 当前股价对应 PE 分别为 27.7/22.6/18.3 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　鼻炎发病率提升，公司产品鼻腔喷雾器走入大众视野

　　鼻炎是鼻腔黏膜的炎症和肿胀性疾病，以流涕、鼻塞为主。使用鼻喷雾的患者主要集中于过敏性鼻炎和慢性鼻炎，复购率极高。 一项在 2004 年 9 月到 2005 年 5月间对中国 11 个中心城市超过 38000 名成年人进行的电话问卷调查显示，中国居民的过敏性鼻炎患病率在 8.7%~24.1%之间，总体的患病率为 11.1%。到了 2011年，这项研究扩展到了 18 个城市，而过敏性鼻炎的总体患病率已经上升到了17.6%。而我国 2018 年 16-59 岁（含不满 60 周岁）总人口为 8.97 亿人，粗略估计过敏性鼻炎患者高达 1.58 亿。与此同时， 2018 年全国医院耳鼻咽喉科急诊9817.5 万人次。理论上，过敏性鼻炎患者都可以使用诺斯请鼻喷雾。

　　风险提示： 肺炎疫情持续风险；公司竞争力下滑；产能风险；医疗安全事故风险；降价风险。