中小盘首次覆盖报告：智能座舱电子领跑者，迎智能汽车大时代

　　华阳集团(002906)

　　智能汽车电子领跑者， 苦尽甘来喜迎收获期

　　公司是国内汽车座舱电子的领跑者， 在智能座舱不断升级、智能驾驶加速渗透的背景下将充分受益。近年来公司不断优化客户结构， 深化与长城、长安等领先自主品牌的深度合作，同时通过智能化新产品逐步切入合资和外资的全球化供应链体系。 新产品叠加大客户的放量，驱动公司进入加速发展期。我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.80/2.77/4.11 亿元，对应 EPS 分别为 0.38/0.58/0.87 元/股，当前股价对应 PE 分别为 93.8/61.0/41.1 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　汽车智能化升级加速，自主品牌快速跟进崛起

　　智能座舱由于不涉及安全性且技术难度相对较低，是汽车智能化升级率先落地的场景。存量中控屏、 液晶仪表盘“ 大屏化”、“ 一芯多屏” 化升级趋势明显。增量HUD、无线充电、流媒体后视镜、 DMS 等快速渗透。 存量升级叠加增量加速渗透，驱动智能座舱的单车价值量快速提升。目前主流整车厂商均在加速落地 L2级的 ADAS 功能。在特斯拉的引领创新下，集中式的域控制架构将推动未来汽车自动驾驶升级的边际成本递减，驱动自动驾驶智能化升级的加速。 优质自主品牌均将智能化作为差异化竞争核心，造车新势力和传统整车厂均快速跟进，带动本土智能化配套 Tier1 崛起。

　　新产品叠加大客户放量，驱动景气快速回升

　　新产品中公司 W-HUD 产品已量产供货长城、东风日产启辰星等多款车型， 升级版的 AR-HUD 已经获得广汽定点，未来 HUD 业务将迎来量价齐升。无线充电方面， 公司已率先完成 OPPO 手机快充协议的适配， 已在长城 WEY 坦克 300、现代、长安等多款车型上量产，同时还切入了现代、福特、 PSA 等的全球供应链体系。 智能驾驶方面，公司携手海思芯片推出了 360°环视系统，并在此基础上，基于“煜眼”技术的自主泊车系统将在威马最新一代车型上落地。 此外，公司深度配套大客户长城重回景气周期，新产品叠加大客户的放量，驱动公司加速发展。

　　风险提示： 下游智能汽车销量不及预期、座舱电子渗透提升缓慢