通讯、消费电子产品需求旺盛，Q4表现亮眼
环旭电子(601231)
公司发布2020年度业绩快报：2020年实现营收476.96亿元，同比增长28.20%；实现归属于上市公司股东的净利润17.39亿元，同比增长37.82%。
支撑评级的要点
通讯、消费电子类产品订单大幅增长，Q4营收、净利润高速增长。2020年，公司实现营收476.96亿元，同比增长28.20%。其中，占比较高的通讯类产品营收同比增长超过40%，消费电子类产品营收同比增长超过30%，工业类产品营收基本持平略有上升，电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。营收增长主要原因为：（1）通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类；（2）消费电子类产品中穿戴产品用SiP模组订单大幅成长并增加新品类；（3）公司收购FinancièreAFGS.A.S.100%股权完成交割，2020年12月开始合并报表；（4）受新冠疫情影响，EMS/ODM业务部分产品线出货量减少。Q4单季度，公司实现营收182亿元，同比增长62%，实现归母净利润7.38亿元，同比增长84%。
费用率持续改善，盈利能力提升。毛利率方面，2020年，公司SiP模组产品营业收入大幅成长，产能利用率提高，毛利率同比提高0.50个百分点。费用率方面，公司2020年度销售费用、管理费用、研发费用及财务费用总额为31.14亿元，同比增长24.70%，期间费用占营收的比例为6.53%，较2019年的6.71%有所下降。其中，销售费用基本持平；管理费用同比增加3.46亿元，主要是员工薪资调涨、员工股权激励成本增加以及营运获利成长计提奖金所致；研发费用同比增加2.04亿元，主要是研发团队薪资相关费用增长及新产品研发工单增加所致；财务费用同比增长0.70亿元，主要是2020年度利息费用增加及本期美元对人民币贬值产生汇兑损失所致。
估值
考虑公司Q4通讯类和消费电子类产品订单较好，上调公司20-22年的EPS至0.787、0.960、1.142元，对应PE分别为23、19、16倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
LCD盈利提升不及预期；OLED产线推进不及预期；业务整合不及预期。
