疫情反复影响短期需求，行业深度筑底恢复可期

　　宇通客车(600066)

　　事件：公司发布1月销量快报，合计销售客车2865辆，同比略微下滑1.04%.

　　春节跨区流动减少，客车需求短期承压。根据国家目前疫情管控政策及整体方针，今年春节期间人群返乡等跨区域人员流动较往年相对减少，给节前座位客车需求带来了一定的压力。另外，1月末部分地区疫情有所反弹，影响部分订单交付，这也导致公司1月销量较去年同期略有下降。

　　淡季需求环比减弱，新能源长期发展逻辑不改。一季度为公交需求淡季，同时部分地区疫情反复影响订单交付，1月新能源客车销量800余台，较去年同期略有下降，同时占1月总销量30%左右，新能源占比环比略有下降。公司1月销售大客1159辆，同比增长1.58%；中客1119辆，同比下降18.5%；轻客587辆，同比增长54.07%，轻客销量涨幅较大。随着新能源补贴政策进入最后阶段，未来两年新能源需求有望集中释放，新能源客车业务仍为公司未来发展的重要动能。

　　行业深度筑底，未来复苏可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量4.2万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，持续复苏指日可待。

　　投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。

　　风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期