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鼎龙股份-研报正文

CMP抛光垫放量,光电半导体材料版图开启

www.eastmoney.com 2021年02月18日 国金证券 赵晋 查看PDF原文

K图

  鼎龙股份(300054)

  投资逻辑

  打印复印耗材龙头,半导体材料领域持续拓展。公司主营打印复印通用耗材和光电半导体工艺材料。打印耗材业务是公司目前主要的营业收入和利润来源,2019年收入占比97%,主要产品:彩色碳粉、通用耗材芯片、硒鼓、墨盒、显影辊等。光电半导体工艺材料业务是公司近年重点布局的业务领域,主要产品:化学机械CMP抛光垫、清洗液及柔性显示基材PI浆料等。

  CMP(化学机械抛光)抛光垫国产化率待提升,鼎龙8年深耕有望加速放量。抛光垫材料具备较高技术和客户认证壁垒;预计2023年全球抛光垫市场份额约在10亿美元,美国陶氏占据全球抛光垫市场79%的市场份额,国产化率亟待提升。半导体产业链安全可控的大环境下,下游晶圆厂加速扩产,抛光垫验证周期缩短到半年左右。鼎龙CMP抛光垫经过8年发展,2020年下半年已经在加速出货,目前在中芯国际、长江存储以及合肥长鑫都有较好的评价,国内已有厂商将公司选为一供。目前匹配集成电路28nm技术节点的抛光垫量产技术已经趋于成熟,公司抛光垫的技术研发已全面进入14nm阶段。2020年全年实现0.79亿元的收入规模,同比增长5倍以上。我们预计到2022年之后CMP抛光垫营收占比超过20%。

  柔性OLED基板关键材料,打开新的增长空间:智能手机柔性OLED渗透率2020年提升至40%,PI材料作为柔性OLED基本材料成行业“新宠”。目前黄色PI浆料的研发已经有了零到一的突破,在国内主流显示面板厂商的验证实现了突破,已经获得了吨级订单。

  打印复印耗材全产业链覆盖,收入稳步增长但价格下跌毛利率有所下降。目前公司已成为全球激光打印复印通用耗材生产商中产品体系最全、技术跨度最大的市场导向型创新整合商。2020年公司归母净利润预计亏损1.3-1.77亿,主要是计提商誉减值以及硒鼓行业市场竞争日趋激烈,产品价格下降所致,随着后续结束商誉减值计提,公司整合供应链,实现精细加工,以及芯片新品问世,盈利能力有望回升。

  投资建议

  看好抛光垫材料和PI浆料等新材料业务未来的业绩成长性,也有望带动公司从化工材料向半导体材料企业的估值切换。预计2020-2022年实现归母净利润-1.5/2.9/4.3亿元,2021-22年PE为66/44,采取分部估值,未来6-12个月210亿市值,目标价22.4元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  抛光垫等半导体新材料业务市场化进度不达预期;汇率波动风险;打印耗材行业竞争加剧。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
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