钕铁硼磁材隐形冠军，乘着新能源东风

　　金力永磁(300748)

　　投资要点

　　国内领先的新能源领域核心应用材料供应商。金力永磁是国内正在迅速崛起的磁材行业龙头，公司股权结构稳定，第一大股东江西瑞德持股36.35%，金风投资、新疆虔昌、赣州稀土等十大股东持股总计64.44%。公司的产品是钕铁硼磁材，广泛应用于新能源汽车、变频空调和风电等领域。2019年公司的钕铁硼磁钢毛坯产能为10000吨，钕铁硼产品产量为6631.94吨。根据2020年业绩预告，公司全年营收约24.04亿元，同比增长40%-50%，归母净利润同比增长50%-60%，龙头地位逐渐凸显。

　　前景广阔的稀土永磁行业。钕铁硼永磁材料上游稀土原料国内储、产稳居第一，供给稳定，产业链完善，极具全球行业竞争力；下游应用广阔，囊括传统领域与新兴应用领域，具有不可替代性。2020年我国新能源汽车销量达136.6万辆，同比增长10.9%；产量达145.6万辆，同比增长17.3%。2019年我国变频空调销量为6803万台，2016-2019年我国变频空调销量年复合增速达到21%。2019年我国风电装机量为23632万千瓦，2010-2019年复合增速为20%。受需求端刺激，我国高性能钕铁硼主要上市企业均有扩产计划，但是供需缺口仍然不断扩大，价格有上涨趋势。

　　金力永磁：进击的磁材龙头。公司是全球领先的风电应用领域磁钢供应商，以及国内领先的新能源汽车、节能变频空调领域供应商，已绑定金风、特斯拉、大众、通用、格力、美的等诸多优质客户。公司多个募投项目将逐步落地，未来两年产能接近翻倍，达到2.3万吨，有望成为全球最大的高端磁材供应商。

　　金力永磁：三大优势铸就护城河。1、先进技术打造产品优势。金力永磁研发的晶界渗透技术可以减少50%-80%镝、铽元素的添加量，降低了原材料成本。2、近水楼台先得月，“股东+区位”优势尽显。公司引入赣州稀土矿业作为战略投资者，尽享原材料稳定供应和价格优惠；在包头依稀土矿区设立公司工厂，电力成本、交通物流成本大幅下降，区位优势显著。3、客户资源优质丰富，进入特斯拉体系。公司客户都是各领域顶尖企业，订单数量大，资金稳定，粘性较高。2020年9月21日，公司和特斯拉签署了《零部件采购协议》，为特斯拉公司提供稀土永磁产品。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020/2021/2022年收入分别为24.3/33.0/46.2亿元，同比分别为43%/36%/40%；归母净利分别为2.4/3.1/5.1亿元，同比分别为52%/32%/65%；对应PE分别为63.54/48.10/29.81x；考虑下游新能源和节能领域需求高增，公司扩产计划逐步完成，故首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期提示，公司扩产计划不及预期。