GIS需求有度，投资价值重

　　超图软件(300036)

　　公司近期业务回暖，新基建和国产化带动自然资源系统需求增长，同时公司管理层增持反映信心。 维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　行业需求旺盛。 政府预算缩减叠加疫情事件对公司造成负面影响逐渐缓和，受益于国家在新基建方面投资推进，公司客户相关需求预算充足。未来 3-5 年，新型智慧城市建设、自然资源信息化、实景三维中国等战略机会将持续为公司带来增量发展机会。国土空间规划体系建设和自然资源确权进展方面， 预计 2021 年会有更多项目加速落地。

　　 业绩快速恢复。 疫情得到控制后， 公司中标和新签合同进度加快，同时公司进一步加强费用控制、降低数据外包业务占比， 使得 Q3 单季实现总营收 4.35 亿元（ +5.07%），归母净利润 1.03 亿元（ +17.61%），扣非净利润 1.02 亿元（ +31.25%），毛利率明显提升至 59.13%，迎来业绩拐点。在复工复产背景下，公司运营逐步回归正轨，在手订单充足、项目实施与验收速度加快，预计 Q4 业绩将持续改善，为实现全年业绩稳步增长提供关键支撑。

　　管理层增持，彰显长期发展信心。 公司两位董事于 2020 年 12 月至 2021年 1 月以集中竞价交易方式数次实施增持， 累计持股比例分别提升至4.689%和 1.836%，反映了对公司未来发展和长期投资价值的信心，传递出积极信号。

　　估值

　　 维持 2020-2022 年净利润预期为 2.6 亿、 3.4 亿和 4.6 亿， EPS 为 0.58 元、0.75 元和 1.03 元，对应 PE 为 30X、 23X 和 17X，国产化 GIS 软件替代机会下，公司增速有望提升，目前估值位于历史底部，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　疫情影响项目实施和确收；政府投入低于预期