业绩符合预期，新动能引擎点火

　　长盈精密(300115)

　　事件：2021 年 2 月 25 日，长盈精密公告 2020 年度业绩快报。公司全年实现营收 98.0 亿，同比增长 13.2%；归母净利润 6.0 亿，同比增长 617.8%。

　　点评：

　　2020 年业绩符合预期。 公司 2020 年实现营收 98.0 亿，同比增长 13.2%；对应 4Q20 单季度营收 30.5 亿，同比增长 23.6%。公司前期预告全年归母净利润为 5.3 亿-6.5 亿，同比增长 532.3%-675.4%，实际实现归母净利润为 6.0 亿，同比增长 617.8%，位于预告中值以上，符合预期；同时对应 4Q20 单季度归母净利润 1.89 亿，同比扭亏。

　　持续落实双调整战略。 公司产品结构调整取得成效，电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长， 对国际大客户销售亦持续增长。产品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。具体来看：3C 业务成功调整。2015-2017 年期间，长盈围绕国内安卓厂商耕耘，国内客户营收占比高达 85%以上，畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时因国内客户占比过高，受到了客户出货量波动影响。而后，公司积极开拓国际客户， 2017 年顺利切入三星金属外观件产业链， 自 2018 年开始供应A 客户笔电机壳，2018-2020 年逐渐完成 D 面、A 面、C 面的切入，份额亦在不断提升。同时，长盈在 A 客户的平板配套键盘、 触控笔结构件上的供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放，键盘、触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外，公司还切入了 A 客户手表的氟橡胶表带，该项业务也将在 2021 年有所贡献。 2019 年公司海外客户营收占比约为 35%， 而当前营收占比不断增加， 未来随着与海外大客户合作的不断深入，供应份额亦将逐步提升，未来成长空间更加广阔。

　　新能源业务迅猛发展。 公司新能源业务发展迅速， 2017-2019 年实现营收0.54、2.36、4.05 亿元，毛利率 21.7%、18.9%、21.3%。公司在新能源领域早有前瞻性布局，2016 年成立昆山惠禾新能源，布局充电桩相关配件； 同年以增资及股权收购方式，取得苏州科伦特 30%股权，布局新能源汽车 busbar 及软连接产品； 2017 年，动力电池结构件项目顺利通过 CATL供应商认证，并小批量交货，而且完成了对科伦特的控股。目前公司已形成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充电枪等产品线。此外，公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。客户方面，长盈精密 2017 年开始与特斯拉首次开展合作，并逐步成为特斯拉新能源汽车零组件的重要供应商，在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯拉以外，长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户，如 PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、吉利汽车等，以及动力电池龙头企业宁德时代等。

　　长盈对新能源业务的投入力度逐渐加大。 2020 年 11 月，公司定增募集 19亿元，其中计划在新能源业务中投入 9 亿。 2020 年 12 月底， 宁德时代公告于宁德、常州、宜宾三地共投入高达 390 亿元进行扩产，长盈随后公告于三地合计投资 20 亿进行配套布局。 假设按照同业公司的资本投入/规划产值（大约是 1:2 至 1:2.5）进行估算，长盈精密三地项目完全达产后有望贡献 40-50 亿的产值。

　　盈利预测与投资评级：A 客户逐渐成为公司 3C 业务的成长驱动力，随着公司机壳供应份额的增长，3C 板块亦将稳健向上；新能源零组件板块配套关键客户进行大笔投资，同时还有较多优质客户储备，未来有望大放异彩。我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 6.0、10.3、14.5 亿元，对应 2021 年 2 月 25 日收盘价（22.2 元/股）估值分别为 37.0、21.6、15.3倍，维持对公司的“买入”评级，目标价 40 元/股。

　　风险因素：客户销售不及预期；项目建设进度不及预期。