年度业绩快报点评：业绩符合预期，行业景气度逐步回升

　　澜起科技(688008)

　　事件：

　　公司发布年度 2020 年度业绩快报，公司 2020 年收入 18.24 亿元，同比增长 4.94%，归母净利润 11.04 亿元，同比增长 18.31%。

　　点评：

　　业绩符合预期，行业景气度逐步回升

　　由于 2020 年上半年上游客户过度备货的原因，下半年行业客户均处于去库存的状态。从营收角度看，公司 4 季度营收环比略低于 3 季度，直观数字与我们之前关于 4 季度营收环比增加的判断不同，其主要原因在于美元汇率的下滑，导致公司公司业绩兑换为人民币后出现金额下降的情况， 因此我们关于行业景气度的判断并未改变。我们认为，目前行业客户的库存水平已处于低位，投资者较为关心的短期业绩将在 2021Q1 出现环比回升。 展望2021 年全年，随着疫情恢复、 各大云服务厂商资本开支计划的提升，以及产业链相关公司的指引， 我们认为服务器市场将在 2021 年将出现逐个季度好转的现象， 尤其在下半年，公司业绩的增速十分值得期待。

　　津逮产品保持高增速， PCIE Retimer 静待放量

　　2020 年业绩中，可以观察到津逮服务器平台产品线实现销售收入 2965.01万元，同比增长 82.17%，虽短期体量仍然较小， 但公司的津逮产品已经在多个项目中实现应用，实现了从 0 到 1 的转变，未来从 1 到 n 的变化可期。另外值得关注的产品为 PCIE 的 Retimer， intel 已经发布了支持 PCIE 4.0的 CPU ice lake，公司的 PCIE Retimer 有望在 2 季度放量，为公司营收贡献新的增量。

　　DDR5 时代即将到来，量价齐升助力公司发展

　　公司未来几年业绩最大的增长点在于 DDR5 时代的到来为产品带来量价齐升的动力。 从价格上来讲，我们预期未来 DDR5 的内存接口芯片将出现较大幅度的上升；从产品数量上来看， LRDIMM 的设计从 1+9 改为 1+10，增加一颗 DB； 另外 DDR5 配套的 SPD/TS/PMIC 的单颗价值量也非常可观，部分模拟芯片除服务器之外，还可以应用于 PC 设备，且从竞争格局上看，配套模拟芯片的格局将比内存接口芯片更加乐观，因此该类产品未来的营收体量有望超过内存接口芯片本身，未来发展可期。

　　投资建议与盈利预测

　　预计 2020-2022 营收 18.23、 25.82、 47.02 亿元，归母净利润 11.08、 15.38、23.8 亿元，当前市值对应 PE 分别为 80、 57、 37 倍， 给予“买入” 评级。

　　风险提示

　　1） 新产品研发不及预期； 2）市场推广不及预期； 3）疫情影响供应链风险