东方财富2020年业绩快报点评：重视成长属性，可转债及1季报超预期或是短期催化

　　东方财富(300059)

　　营收略超预期， 估值位于历史低点， 维持“买入”评级

　　公司披露业绩快报， 2020 年营收和归母净利润分别为 82.4/47.8 亿，同比

　　+95%/+161%， 2020Q4 营收和归母净利润 22.9/13.8 亿，环比-12.1%/-13.0%，业绩符合我们预期。营收略超预期，预计基金代销创收超预期。 受益于公募市场扩容和公司市占率提升，公司基金代销业务大增， 预计 2020 年代销收入或超过证券经纪收入。 我们根据业绩快报微调 2020 年归母净利润为 47.80 亿（调前 47.40亿），维持公司 2021-2022 年归母净利润分别为 68.4/90.4 亿， 2020-2022 年 EPS0.55/0.79/1.05 元。 公司作为互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的，充分受益于公募基金扩容，市占率持续提升可期，行业和公司双重成长性驱动，盈利有望超预期。 当前股价对应 2020/2021/2022 年 PE 分别为 54.7/38.2/28.9 倍， 估值位于历史低点，可转债发行及 1 季报或成为催化剂， 维持“买入”评级。

　　公募市场有望持续扩容， 基金代销支撑业绩成长性

　　2021 年以来公募市场保持高增， 1 月和 2 月股票+混合基金新发规模分别为4503/2458 亿，同比+321%/+105%， 金融产品供给侧改革带来的居民资产加速转移下，公募基金扩容有望超预期，我们预计 2021 年全市场股票+混合基金保有量同比+35%，高基数下，全市场股票+混合基金认申购额有望同比+10%。公司具有客户层级和产品差异化优势， 客单价及用户量增长驱动下， 基金保有市占率有望持续提升， 2021 年基金代销利润贡献或超 50%，业绩成长性不断强化。

　　可转债发行及 1 季报有望成为短期催化剂

　　公司于 2 月 10 日提交可转债注册，预计 3 月 10 日前证监会将会出具注册意见，可转债价格锁定后靴子落地，有望成为短期股价催化因素。 2021 年开年公募市场快速增长，公司 1 季度基金销量和保有量同比有望大幅增长，保有规模高增带来尾佣持续释放，驱动基金代销业务收入超预期，我们预计 2021Q1 公司净利润增速或超过 70%， 1 季报业绩超预期有望进一步催化股价。

　　风险提示： 可转债发行具有不确定性；公募基金市场扩容不及预期。