业绩稳健恢复，中长期增长动力强劲
南微医学(688029)
业绩简评
公司公布2020年业绩预告，预计全年实现营业收入13.28亿元，同比增长1.57%。实现归母净利润2.60亿元，同比减少14.24%。
预计2020Q4实现营业收入3.97亿元，同比增长14.43%。实现归母净利润0.52亿元，同比减少32.19%。业绩符合预期。
经营分析
疫情影响逐步消退，收入端稳健增长。分季度看，Q1-Q4公司分别实现营业收入2.47亿元（-14.02%）、3.24亿元（-2.11%）、3.61亿元（+5.14%）、3.97亿元（+14.43%），逐季恢复态势明显。随着国内疫情逐步控制，自Q3起，公司国内业务陆续得到全面恢复，在国际市场整体仍持续受到疫情影响的情况下，全年收入端稳健完成了预期销售目标。
费用端加大投入影响短期表观利润，中长期增长动力强劲。2020年公司研发投入较上年增加约0.29亿元，包括人才引进、法务、租赁等费用及公司实施2020年度股权激励计划产生的股份支付费用在内的管理费用较上年增加约0.47亿元，此外，汇兑损失较上年增加约0.24亿元，费用端投入较多使得利润端短期承压。但随着新产品开发、渠道建设和股权激励等投入端的中长期价值效应逐步显现，未来业绩高增长的动力强劲。
内镜诊疗国产化率较低，增长空间广阔。中国内镜耗材市场高速成长，公司作为国产内镜诊疗器械龙头，2020年重点在止血闭合类、ERCP类、ESD类、EUS/EBUS类、微波消融、脑外科、可视化等方面布局了一批高附加值的新产品。目前，研发进展顺利，初步形成了相关品类的创新产品矩阵。
盈利调整与投资建议
考虑到疫情影响逐步消除，同时考虑到激励费用对表观利润的影响，我们上调21年盈利预测23%，预计20-22公司净利润分别为2.60、3.51、5.35亿元，分别同比增长-14%、35%、52%。若剔除股权激励摊销等费用影响，预计公司20-22净利润分别为2.68、4.58、5.98亿元，同比增长-12%、71%、31%。维持“买入”评级。
风险提示
限售股解禁风险；股权激励影响表观利润风险；疫情影响常规诊疗恢复不及预期，产品价格下降风险，海外市场拓展风险，新产品研发推广不及预期。
