2020年业绩快报点评：业绩符合预期，400G龙头高速成长

　　中际旭创(300308)

　　事件：

　　2021 年 2 月 26 日，公司发布 2020 年业绩快报， 2020 年实现收入 70.53亿元，同比增长 48.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.49 亿，同比增长 65.40%；实现扣非后的净利润 7.5 亿，同比增长 74.72%。

　　点评：

　　业绩基本符合预期， 增长势头强劲

　　2020Q4 实现营收 18.48 亿元，同比增长 25.4%；净利润 2.49 亿元，同比增长 57.2%，环比增长 2.76%，创单季度历史新高。 公司去年业绩大幅增长的原因是国内外数据中心和国内 5G 网络的持续建设带动光模块行业景气度提升以及收购储翰科技合并报表带来增量。 全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约 9.08 亿。扣除股权激励费用对净利润的影响约4068.05 前，苏州旭创实现单体报表净利润约 9.49 亿，同比增长 43.79%。

　　数通市场： 400G 产品成为主力，龙头地位稳固

　　海外云厂商资本开支持续增长， 带动 400G 产品需求上量， 去年全年出货量达到 60 万支。展望今年， 有望达到 200 万支， 有效对冲价格下滑影响，整体市场规模大增。 公司 400G 产品延续了 100G 时代的龙头优势，市场份额遥遥领先同行。目前 400G 产品成为公司主力出货之一，同时 100G 产品出货量继续保持增长。 此外， 公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度， 800G 数通产品已向客户送样测试。

　　电信市场： 5G 建设带动行业景气度持续稳定， 中高端市场持续发力

　　当前 5G 网络仍旧处于建设高峰期， 光模块需求较为稳定。 公司电信高端产品继续发力， 25G 前传 MWDM 彩光光模块和 200G 回传等 5G 产品已率先通过客户认证并量产出货。 此外公司推出 100G/200G/400G CFP2DCO 全系列相干产品确定行业领先的地位，持续发力高端市场。 同时与子公司储翰科技持续发挥协同效应，夯实电信市场竞争力。

　　投资建议与盈利预测

　　公司为全球光模块龙头企业， 5G 建设与数通市场景气度持续提升背景下，业绩有望保持高速发展。 根据业绩快报数据，我们调低 2020 年收入及利润，维持 2021/2022 年业绩指引不变， 预计 2020-2022 年公司收入分别为 70.53(-4.35pct)/99.56/129.42 亿，净利润为 8.49(-0.74pct)/11.78/15.03亿，对应当前股价的 PE 为 38.54/27.78/21.78 倍， 给予“买入”评级。

　　风险提示

　　400G 产品竞争加剧、 100G 价格下滑超预期