看三个问题重申介入机会
中科创达(300496)
公司作为智能驾驶核心标的，商业化和平台化进程领先，近期随风格调整等因素股价消化较多。从三个核心问题看再次介入机会已现，维持增持评级。
支撑评级的要点
增速是否可持续？快报显示2020年营收26.3亿（+44%）、净利润4.4亿（+87%），市场对公司长年的高成长性认知充分。中期高成长性取决于现阶段第一引擎的智能汽车业务。快报公告该收入增速超60%（2016~2019年CAGR为118%，因前期基数低）。两个角度看智能汽车业务还有很大增长空间：（1）增速比成熟型业务智能软件10-20%的增速高出数档；（2）收入体量（按快报测算2020年约8亿）低于智能软件（测算约12亿），行业远期终端数量和单体价值量方面汽车应高于手机。因此我们认为，至少未来2年内公司保持当前高增速确定性较好。
估值是否到位？近期市场公司这类高估值龙头的股价有较大调整。按我们和Wind一致性预期2022年公司PE约54~63X。综合上述增速判断，以PEG为锚当前估值已处于合理位置，未反应公司稀缺性和确定性溢价。若按TAM方式评估（智能驾驶数万亿空间+国内相同行业地位的对标公司较少）则会更具高估值基础，下行空间有限。
竞争格局变了吗？前期华为汽车等事件催发的竞争格局恶化担忧随双方公告已基本明朗。我们认为作为第三方智能驾驶产品和方案供应商，公司与上下游企业的合作发生扭转的情况会较少，更多还是关注头部车企自有系统和第三方产品的比例后续如何发展。
估值
预计2020-2022年净利润为4.4亿、6.5亿和9.3亿，EPS为1.05元、1.55元和2.21元（因业绩超预期上修11~16%），PE为115X、78X和54X，维持增持评级。
评级面临的主要风险
技术研发不及预期；政策落地不及预期。
