盈利指标表现靓丽，资产质量行业翘楚
杭州银行(600926)
在区域经济企稳向好背景下，杭州银行2020年营收和净利润增速均保持同业前列，资产质量明显改善，目前已达银行业第一梯队水平。杭州银行区域位置优越，拥有深厚的区域业务基础，近年来公司资负结构不断优化，存、贷占比持续提升，零售转型成效初显，支撑利息明显改善。我们看好公司持续改善潜力和未来区域发展优势，上调公司至买入评级。
支撑评级的要点
盈利指标表现靓丽，拨备水平大幅增厚
杭州银行全年营收延续前三季度的快增势头，同比增15.85%，预计绝对水平在上市银行中排名前列。随着经济复苏改善，资产质量压力减轻，估计4季度信用成本有所下行，支撑公司净利润增速较前三季度提升3.1个百分点至8.22%，超出我们预期。在盈利指标取得靓丽表现的同时，杭州银行资产质量改善延续，拨备大幅增厚。4季末杭州银行不良率1.07%，环比下降2bp,全年来看，大幅下降27BP，不良数据改善显著。同时杭州银行4季末拨备覆盖率环比上升16.4个百分点至469.54%，全年同比大幅提升152.8个百分点，拨贷比环比提升10BP至5.02%，厚实的拨备使得杭州银行风险抵御能力进一步增强，绝对水平来看仅次于宁波银行，在所有上市银行中排名第二。综合来看，1年时间内杭州银行资产质量水平已跃居上市银行第一梯队水平。
信贷规模保持快增，结构优化潜力可期
杭州银行资产和信贷规模全年均保持较快增长，同比分别增14.4%/16.8%，增速处上市银行前列。2月24日公司发布公告，转债发行获证监会核准通过，后续资本的补充有利于资产规模保持稳定快增。年末信贷在总资产中的占比为41.3%，在上市银行的比较中仍处较低水平，未来资产端信贷占比提升，结构优化的潜力巨大，有望对资产端收益和息差表现持续提供正向支撑。负债端，2020年杭州银行存款同样保持较快增长，同环比分别增13.7%/3.87%，在总负债中的占比为64.02%。
估值
我们调整公司2021/2022年EPS至1.40/1.59（原EPS为1.37/1.57),对应净利润增速为15.8%/14.1%。目前股价对应2021/2022年市净率为1.38/1.27x，对应市盈率为11.5/10.1x。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期。
