业绩符合预期，智能座舱与IOT业务表现亮眼

　　中科创达(300496)

　　主要观点：

　　事件概述： 中科创达于 2 月 26 日发布 2020 年度业绩快报。2020 年公司实现营业收入 26.28 亿元，同比增长 43.85%，实现归母净利润 4.44 亿元，同比增长 86.65%。

　　业绩整体符合预期，净利润维持高增速

　　公司 2020 年实现营业收入 26.28 亿元，同比增长 43.85%；实现归母净利润 4.44 亿元，同比增长 86.65%，处于业绩预告区间，符合预期。单看第四季度，公司实现营业收入 8.41 亿元，同比增长 52.08%，归母净利润 1.52 亿元，同比增长 84.02%。报告期内，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约 5200 万元，股权激励费用约 7200 万元。若将公司 2020 年股权激励费用加回测算，则公司 2020 年归母净利润将达到 5.16 亿元，同比增长 1 17.2%，增速超市场预期。

　　经营状况持续向好，智能汽车与物联网业务表现亮眼

　　公司 2020 年经营状况持续向好，其中智能汽车业务收入较上年同期增长超过 60%。我们认为，公司智能座舱业务快速上升的主要原因系： 1）智能座舱行业渗透率快速提升； 2）公司作为国内智能座舱龙头， 与接芯片和汽车厂商建立起了紧密的合作，拥有良好的智能网联汽车产业生态；3）公司抓住产业链前移机遇，卡位智能网联汽车增量 Tier1，市场占有率持续提升。另一方面，受益于国内物联网连接量的爆发式增长，公司积极布局的智能物联网业务（IOT）也颇为亮眼，收入较上年同期增长超过 80%， 且毛利率有一定改善。 软件业务方面，其作为公司传统优势业务，随着 5G 换机潮的到来，2020 年收入同比增长超过 20%。

　　加大智能网联汽车投入，公司数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大。 公司加大了智能网联汽车的人员和战略投入。从管理层来看，公司多名高管都拥有长期的汽车行业经验。从员工数来看，目前创达的员工已经达到7000 人以上，公司也在积极展开校园招聘，进行人才储备。 公司与合作伙伴加强互动。 高通在 1 月份推出了第四代数字座舱平台， 新平台性能得到进一步提升，功能也更加丰富，中科创达受邀共同出席活动，表示公司会继续基于高通下一代平台继续打造数字座舱和智能驾驶产品方案。从高通平台的市占率来看，目前高通有 20+家汽车制造商的信息影音和数字座舱项目。 2020 年多款上市新车型都搭载了骁龙 820A， 自主品牌、合资品牌、外资品牌不少车厂围绕 SA8155P 搭建研发平台。 公司基于高通平台成熟和丰富的开发经验，有助于数字座舱/智能驾驶客户群持续扩大。

　　投资建议

　　发力智能网联汽车/智能手机/智能物联网， 三条业务线中长期成长逻辑清晰。汽车智能化水平不断提升，公司在数字座舱领域国内的龙头企业，同时在智能驾驶领域也有积极布局。智能手机和物联物联网业务，随着 5G 网络的规模化部署、手机换机潮的到来和物联网下游尤其是扫地机器人、无人机的爆发，未来有望保持高增长。

　　我们预计中科创达 2020-2022 年归母净利润分别为 4.38/5.77/7.81 亿元，同比增长 84.4%/31.6%/35.4%，EPS 分别为 1.04/1.36/1.85 元，对应当前股价 120.30 元的 PE 分别为 1 16X/88X/65X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）智能网联汽车渗透率不及预期；

　　2）数字座舱和自动驾驶落地进度和产业应用不及预期；

　　3）全球疫情加剧冲击国内经济，降低汽车消费需求。