产品结构持续优化，业绩超预期增长

　　瑞普生物(300119)

　　事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现营业收入20亿元，同比增长36.4%；归母净利润3.98亿元，同比增长104.88%；扣非归母净利润2.85亿元，超出我们此前预期。

　　生猪养殖恢复叠加产能释放，高毛利产品收入提升。经测算，单四季度公司预计实现营业收入5.39亿元，同比增长24.37%，归母净利润1.46亿元，同比增长193.58%，四季度表现良好。2020年公司受益于生猪养殖景气度的恢复，叠加公司产品结构改善和产能释放，猪用疫苗等高毛利产品收入大幅提升。公司坚持提高内部效率、降低成本，这也使得公司2020年净利润增幅远超收入增长。

　　产品研发持续突破，新产品助力业绩持续增长。前三季度，公司研发费用10,547.32万元，占营业收入的7.22%，比19Q3增加了0.88个百分点。2020Q4陆续又获得1个兽药产品批准文号和一个新兽药注册证书，分别为重组新城疫病毒灭活疫苗和泰地罗新注射液。多项在研产品取得进展，以及在研产品陆续落地都体现了公司产品研发实力雄厚，新产品有望进一步提升公司市场占有率，同时也为公司带来了新的业绩增长点。

　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为3.98亿元、4.83亿元、5.59亿元，对应EPS分别为0.98元、1.19、1.38元，当前股价对应PE分别为27.6/22.8/19.7倍。公司受益于生猪养殖景气度的恢复，叠加公司产品结构改善和产能释放，净利润增长超预期。同时公司研发实力雄厚，新产品或将给公司带来新的增长点。维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示：发生重大疫情的风险；生猪养殖行业景气度不及预期的风险；募投项目未达预期的风险等。