公司点评报告：大额回购用于激励，助推公司战略落地
用友网络(600588)
事件：
公司于2021年3月5日收盘后发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。
点评：
大额回购股份用于未来员工股权激励，有利于维护公司价值
公司本次回购股份作为库存股用于未来员工股权激励的股份来源，有利于维护公司价值，进一步建立、健全公司长效激励机制，将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合，助推公司战略目标落地。回购股份资金总额为不低于人民币6亿元（含），不高于人民币10亿元（含）；回购价格为不超过人民币42元/股（含）；回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起6个月内；回购资金来源为公司自有资金。该议案已经在公司第八届董事会第十六次会议一致通过。
坚定推进云服务，增加1500名研发人员重点打造YonBIP等产品
目前，公司战略实施已进入到用友3.0-II阶段，将继续升维商业模式，加速云服务业务发展，构建和运营全球领先的企业云服务平台。YonBIP基于统一的技术平台和以中台为核心的思想构建，采用“大中台+小前台”的模式，平台开发过程中将业务提炼成公共组件并沉淀到业务中台、数据中台，开放给企业服务生态伙伴使用。YonBIP的建设将有效地支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），未来将汇聚千万客户、十万伙伴、亿级社员（社群个人），实现千亿营收，创造出巨大的经济价值和社会价值，从而实现公司未来全球领先的企业云服务供应商的战略目标。
“数智化、国产化、全球化”三浪叠加，公司作为行业龙头有望受益
在数字化转型大趋势下，我国企业对于企业级应用软件服务的需求持续增长，新一代基于云计算、SaaS服务的应用软件市场空间广阔。目前，数智化、国产化、全球化三浪叠加，驱动云计算行业呈现快速增长的态势，根据中国信通院的数据，2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元，增速38.6%，其中，公有云市场规模达到689亿元，同比增长57.6%，预计2020-2022年仍将处于快速增长阶段，到2023年市场规模将超过2300亿元。公司作为行业龙头，有望充分受益于行业的发展。
投资建议与盈利预测
公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2020-2022年营业收入为92.87、110.08、129.04亿元，归母净利润为9.45、10.76、13.05亿元，EPS为0.29、0.33、0.40元/股，对应PE为114.54、100.69、83.00倍。公司处于云化转型的关键时期，研发等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。公司过去五年PS主要运行在4-20倍之间，考虑到：全球科技产业变革下云服务业务的优势、公司坚定推动云转型且云服务业务呈现高速增长态势，PS估值水平有望维持，维持公司2021年18倍的目标PS，对应的目标价为60.58元，维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；云服务转型推进不及预期；新产品研发进展低于预期；人才流失；市场竞争加剧等。
