2020年报点评：业绩延续亮眼表现，CDMO业务高增长

　　普洛药业(000739)

　　报告期内公司实现营业收入787,967.27万元，同比增长9.28%；利润总额96,115.33万元，同比增长51.67%；归属于上市公司股东的净利润81,673.01万元，同比增长47.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润69,119.69万元，同比增长30.48%；基本每股收益0.69元，同比增长47.57%。

　　业绩维持亮眼表现。报告期内，公司中间体及原料实现营业收入593,108.71万元，同比增长12.03%；毛利率21.98%，较去业务年同期下降了1.16个百分点。合同研发生产服务业务实现营业收入105,524.97万元，同比增长为46.14%；毛利率41.62%，较去年同期增加了4.33个百分点。制剂业务实现营业收入76,015.33万元，同比减少32.42%；毛利率57.63%，较去年同期下降了16.89个百分点。2020年公司制剂业务受乌苯美司退出医保目录、新冠疫情等多方因素的冲击，业务出现明显下滑。但中间体及原料业务保持稳定增长趋势，同时，CDMO业务的高速增长驱动公司整体业绩快速上升。

　　CDMO业务增长态势强劲。报告期内，公司新增CDMO项目540个，较去年同期增长40%左右。目前公司正在进行的200个CDMO项目中，包括研发服务项目88个，商业化人用药项目74个，商业化兽药项目25个和其他商业化项目13个。此外，公司于上海CDMO研发中心新增的实验楼预计2021年使用，实验楼占地3700平方米，进一步赋能公司研发、生产能力，有望长期为公司业绩增长提供保障。

　　研发、一致性评价工作稳步推进。报告期内，公司吲达帕胺片和阿莫西林胶囊通过一致性评价并获得生产批件，左氧氟沙星片通过国家化药4类注册批件，等同于通过一致性评价，同时，安非他酮缓释片获得美国FDA的ANDA申请批准，未来均有望持续放量。研发方面，索法地尔步入临床Ⅲ期试验，获批后将进一步丰富产品管线，优化产品结构。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后（暂不考虑转增的影响）的EPS分别为0.93元、1.25元和1.59元，对应的动态市盈率分别为26.81倍、19.98倍和15.70倍。普洛药业作为我国化学原料药生产、出口的龙头企业，原料药业务可为公司提供稳定的现金流支撑。同时，公司CDMO业务增长强劲，行业高景气。此外，制剂业务有望随着疫情缓和实现恢复性增长，给予买入评级。

　　风险提示：CDMO业务开展不及预期、政策风险、新冠肺炎疫情风险