2020年业绩快报点评：业绩符合预期，危废资源化龙头可期

　　高能环境(603588)

　　投资要点

　　事件： 公司发布业绩快报， 公司 2020 年实现营业收入 68.11 亿元，同比增长 34.19%，归母净利润 5.57 亿元，同比增长 35.28%，扣非归母净利润 5.39 亿元，同比增长 37.23%，符合预期。

　　运营项目投运贡献优质增长，收入结构优化。 公司 2020 年营收 68.11 亿元，同增 34.19%，归母净利润 5.57 亿元，同增 35.28%，扣非归母净利润 5.39 亿元，同增 37.23%，收入业绩双增，来自运营项目投运贡献增长和工程项目有序推进。 2020 年公司并表杭州高能时代新材料科技有限公司，收购阳新鹏富和靖远宏达 2 个危废项目少数股东股权增，拓展业务增厚净利润。 随项目投运收入结构优化， 20H1 运营收入/毛利占比24.9%/28.1%，有望持续提升。运营毛利率高于工程毛利率，收入结构改善有望抬升整体利润率。

　　危废产能再翻番，“雨虹基因”再造危废资源化龙头。 19 年公司在手危废处置规模 56.553 万吨/年，资源化占比达 90%。随重庆、贵州项目建成， 21 年底产能有望突破 100 万吨/年， 资源化占比超 95%。公司重点布局危废资源化，资源化具备“类制造业” 属性，市场化程度高企业竞争优势更易体现。资源化行业依赖上游原料采购渠道与上中游精细化管理优势。 公司董事长实控人李卫国，同为东方雨虹董事长实控人， 东方雨虹依托精细化管理与渠道优势实现防水行业市占率第一。 商业模式与工业管理存在协同，东方雨虹有望进一步赋能高能环境，助力高能腾飞。

　　垃圾焚烧： 资本开支高峰已过，项目投运运营收入持续增长。 垃圾焚烧运营规模预计已达 8500 吨/日，在建 2200 吨/日，筹建 2700 吨/日，仅在手项目可为公司锁定未来近 60%规模扩张。 公司垃圾焚烧项目建设高峰已过，预计生活垃圾板块将进入收入规模与利润率双升通道（运营利润率高于工程利润率）。 运营收入占比进一步提升。垃圾焚烧项目提供的稳定现金流将促进公司实现内生优质增长，享受优质运营收益。

　　盈利预测与投资评级： 我们维持 2021-2022 年净利润预测 7.0/9.1 亿元，预计 2023 年净利润 11.8 亿元，对应 2021-2023 年 EPS 分别为0.86/1.13/1.47 元。当前市值对应 2021-2023 年 PE 20/15/12 倍。公司有望复制东方雨虹优秀的精细化管理能力， 造就危废资源化龙头， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 危废产能建设不及预期，危废产能利用率不及预期，市场竞争加剧