陶机龙头开拓非洲，蓝科锂业低成本扩张
科达制造(600499)
主要观点：
公司为陶瓷机械市场全国龙头，全球第二，主营业务聚焦经营改善战略上聚焦陶机主业和海外建筑陶瓷，收缩洁能环保等业务，资产减值接近尾声，资产质量改善。陶机国内市场整体趋稳，公司市占率预计40%，岩版打开建陶产业新空间，国内扩产潮带来近百亿设备空间；收购意大利高端陶机企业Welko进行国际化布局，全球市场份额达24%。
非洲陶瓷市场高速发展，合资建厂提供业绩增长
过去十年以来非洲陶瓷市场高速增长，年均增速8.9%左右；“一带一路”倡议下，公司在非洲积极开展建筑陶瓷业务，与贸易商森大集团合作，并获得IFC1.65亿美元长期贷款支持；公司目前在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、肯尼亚和赞比亚设立了陶瓷企业，实现了6600万平方米陶瓷产能，并出口至周边多个国家。2020H1公司在加纳和肯尼亚两家公司的净利润为1.58亿元，同比增长132.35%。
蓝科投产在即，碳酸锂低成本扩张带来投资收益
随动力电池及储能快速发展，锂盐需求持续快速上涨；碳酸锂新增产能有限，全年供需趋紧，锂产品开启涨价周期。公司持股蓝科锂业43.58%，是国内卤水提锂的龙头企业，所处盐湖碳酸锂储量717万吨，国内最大；提锂核心技术自主研发，成本低于3万元/吨。2020年1-11月产量为1.22万吨碳酸锂，2万吨/年碳酸锂项目即将投产，预计2021年有效产能为2.4万吨/年，2022年预计产能3-4万吨/年，且成本逐年降低。
投资建议
预计公司2020/2021/2022年归母净利分别为2.76/7.22/9.74亿，对应PE分别为55/21/16倍，给予“买入”评级。
风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；陶机及海外陶瓷业务发展不及预期。
