2020年年报点评：Q4业绩抢眼，业绩全年稳步向上

　　中科创达(300496)

　　事件： 2020 年实现营业总收入 26.28 亿元，同比增长 43.85%，归母净利润 4.43 亿元，同比增长 86.61%。其中 2020 年 Q4 实现营业收入 8.41亿元， 同比增长 52.09%，实现净利润 1.53 亿元，同比增长 94.98%。 公司拟每 10 股派发 2.2 元现金红利，股息率为 0.11%

　　Q4 业绩抢眼，公司业务全线增长： 2020 年 2020 年，公司加强了自身的核心竞争力的建设，全面聚焦于人工智能技术以及操作系统的核心理念。在整个公司业务体系中， 操作系统软件实现营业收入 11.62 亿元，较去年同期增长 20.24%。公司来自于终端厂商的收入为 7.13 亿元，较上年同期增长 72.58%。 公司的软件业务仍然是整个业务体系增长的核心点。

　　核心竞争力凸显，经营效益不断向好： 2020 年度公司年度毛利率为44.22%，较 2019（42.63%）上升 1.59pp。 同年净利率为 17.12%，较2019（12.98%）下降 4.15pp， 2020 年 Q4 净利率同比上升 2.08pp。 现金流方面， 2020 年经营活动产生的现金流净额为 3.41 亿元（净利润为 4.5亿元），较上年同期增长 1.99 亿元。 同时公司的控费能力也在逐步增强。2020 年公司三费合计 3.77 亿元，较 2019 年（3.16 亿元）增长 0.61 亿元，但 2020 年费用率为 14.36%，较 2019 年 Q4（17.31%）下降 2.95pp。公司在整个操作系统领域的技术布局使得公司核心竞争力不断加强，毛利向好趋势明显。加上公司经营业绩状况优异，经营得当，费用率下降明显，经营现金流稳步向上。

　　技术+生态，深入拓展技术前沿深度： 2020 年公司研发费用高达 4.03亿元，较 2019 年的 2.81 亿元同比上升 1.22 亿元。 其中，智能操作系统设计等工作进展顺利并按计划有序推进， 未来中科创达将在操作系统和AI 智能上继续加大投入，提自身产品的竞争优势。在智能操作系统方面，融合更多的厂商垂直整合能力，为产业链提供更多的渠道与产品线的合作范围。我们认为，随着中科创达在操作系统的深入布局，公司有望继续保持行业的领先地位，生态布局有望进一步加大。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司持续投入研发，以及上游芯片成本问题， 我们将 2021 年-2022 年的净利润从 6.2/8.8 下调至 5.9/8 亿元， 但智能网络市场景气度高，我们预计 2023 年净利润 10.4 亿元，对应2021-2023 年 EPS 为 1.41/1.88/2.47 元。 当前市值对应 2021-2023 年 PE78/58/44.29 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 5G 应用不及预期； 车联网产业进度不及预期。